大家好，欢迎收看本期手机连线节目，我是旁白记者丁心。近期在多重因素共振下，A股与韩国股市的半导体板块表现出力存储GPU等计算领域轮番受到市场关注。那么我们该如何去理解这轮行情的驱动力？产业基本面的真实状况以及后续可能的演变节奏，是很多投资者正在思考的问题。本期我们非常荣幸的邀请到了永基全亿投资部经理江海总来到了我们的现场直播间，一起围绕半导体产业所处的周期位置、多个芯片化、以及长期逻辑进行一些头深入的对话。那么我们先请海江总从目前的关口我们打招呼吧。大家好。好的，海江总呢拥有十年之久相关从业经验，对半导体产业有着深度的观察。那么接下来的时间呢，我们会以市场最表见以及他此前披露的观点作为切入点，逐一展开探讨。那么第一个问题呢，我们先从近期市场最直观的表现谈起。这轮A股与港、韩国股市半导体板块的联动走强背后最核心的驱动力是什么？产业层面是否有足够的支撑？在呢，想请海江总做一个整体性的判断。嗯，好的。呃，行情的一个核心驱动力其实一直是呃，人工智能行业的一个快速的发展。从二二年的这个ChatGPT的发布到现在是二零二六年到五月份，呃，人工智能它其实一直在快速的进步，整个它的应用啊也在拓展，呃，不断的在普及。对于硬件端的话，它也提出了很多新的需求，然后量的话也是在不断的一个增加的。呃，最开始是二三年的时候，呃，最先出现的一个需求其实是集中在模型的一个训练端，当时追求的是算力、性能下的这个一个通用人工智能AI，它是在一个不断的增加模型的一个参数和后味的语料，然后这个时候呢，是在它所一个模型能力的边界去追求极限的一个性能。像当时的话，我们看到像价格高的性能强的这种A芯片高带宽存储的话是第一次得到了真正的大规模的应用，呃，它就是为了去更好的去发挥出GPU的一个性能，去参与更大模型的一个参数、一更大参数模型的一个训练。然后到了二五年二季度的时候，我们当时看到的是呃推理端的需求进入了一个爆发，然后token消耗量它出现了一个同比几十倍的一个增长。呃，最主要的原因是当时模型的话为了获得呃更好的一个效果，在迭代的过程中引入了像所谓的AI呀、长项家网大、LMO呀这种等等的一种计算的新的算法的创新方式。然后到了下半年，我们又看到了一个AI硬件端的一些企业，它们的盈利是放的是特别强的，特别是存储芯片为首的一种呃量价齐升的一种方向的话，它的业绩增长是更加的高。所以可以说的话，可以看到就是人工智能的这个呃人工智能产业端的一个情况，对于产业呃对于整个市场对于股市的一个支撑其实还是非常非常明确。好的，那么具体到产业层面，海江总在一季报中特别提到了存储芯片里出现了明确的供需缺口。我们知道就在AI发之前，行业趋势还是集中在库存过剩上。那么短短两三年的时间内，话语权就切换到了涨潮。在呢，想请海江总用相对通俗的逻辑，帮忙还原一下这个供需缺口到底是如何一步一步形成的。嗯，好的。呃，供需缺口的出现从这种供大于求到供不应求，其实国外就是要么供给在降，要么就是去增加了。呃，存储芯片的话这一次它供需缺口的逆反其实完全就是由下游需求端出现了一个爆发式的一个增长。呃，然后这一轮涨价的一个起点的话，其实是在二年的三季度，然后二年的上半年其实像主持人说的，实际上还是处在一个相对过剩的一个状态。现在整个存储的芯片的价格其实也经历了大概一年多将近两年的一个下滑。呃，当时的话供大于求的一个核心的原因是上一轮周期期就是二一年到二年的那一轮的时候，呃海外的一些存储的厂、包括国内的厂商其实都经历了一轮比较大规模的一个扩产。而那一轮的话，其实下游的、中下游的正式需求增加其实并不多，所以等到产能是放出来的之后，然后就出现了供大于求这么一个情况。然后结合从二年开始，众多行情一系列的去库存的一个动作，所以当时的价格跌幅是比较大的。所以我们看到很多海外大厂在二三年的上半年其实一度甚至出现了亏损现金流的情况，然后不得不通过线上报价，然后把产能利用率降下来，然后才把价格拉回到了一个正常的一个水平，这是在供给端的一个情况。然后一直持续到二五年左右的时候，然后我们再去看需求端的话，需求端其实从二三年的话，换言我们看到了一些新增的需求出现。然后最开始的话就是呃，硬件端的市场，特别是与GPU芯片一起做的这种高带宽存储的芯片的两类企业，呃，这个其实是我们看到AI产业对于存储芯片最早的一个拉动。呃，特别是在当时二三年整个产能的利用率还低的一个状比较低的一个状态下，像A芯片这种定制化的高毛利的产品的话，基本上成了当时呃那一些大厂的一个救命稻草。然后到了二五年的时候，我们看到的新的变化是推理端的一个需求开始大幅度增加，然后在推理端的过程中，因为本身token词，它的最占位token的本身成本是期望更低的，呃越低越好，因为它是一个面向终端化的一个需求。所以在这个时候，对于这种性价比更高的这种通用的存储芯片，比如说像IBM、比如说南大，它的整个的需求量就起来了。所以然后我们去考察通用芯片的一个下的一个分布的话，其实大家可以看到四个价。然后二四年底的数据我们可以看到，在可能手机的话占百分之三十出头，然后服务器不到三十，PC小电子大概是一个二十出头的一个占比，然后汽车工业大概占十多点。然后接下来从二四年底我们看到的是呃占比百分之三十左右的这部分服务器的需求其实迎来一个高速的一个增长，然后所以就逐步带动了跨过了它一个供需的一个拐点，进入了一个供应求的一个状态。好的。那么呃，海江总呢，他的最新观点也有提到，全球AI资本开支二零二六年有望达到七千亿美元，这成为了半导体行业几个下游中拉动最显著的一个方向。但另一方面呢，存储元厂在扩产上却相当克制，资金主要投向AI专用的高性能存储，普通存储的新增产能最早要到二零二七年才会释放。那么对于这种需求好的快供给跟不上的时间差，是否反映了人工智能格局与以往周期之间的结构性差异？在您看来，后续的行业发展大概会以怎样的节奏展开？嗯，好的。呃，刚刚提到这个七千美金的投资金额，其实还是在不断的一些上修的这个数字，因为我们最近也看到了一些全球的大型的国王企业在业绩会上呃陆续去公布了自己二零二六年的一个全年的一个投资的金额，现在来看的话可能合计大概已经突破七千美金，啊，这还是只是考虑了一些大型的国王厂商。呃，而且上修的很大一部分原因就是因为存储芯片下的呃在在这样的情况时候，他们不仅没有因为涨价而少卖，反而是在上修自己的开始，其实这也反映了这一轮需求的一个真实性是非常的乐观，非常有希望的。然后存储厂商这边的话是这样的，是第一个他们其实也不是不扩啊，呃，只是他们说这季大的呃工厂的话，他们的二六年的资本开支其实提升的幅度不小，呃，但也有百分之五十左右的一个增加。呃，只是说他们现在的一个产能一个是呃从现在开始建设到真正形成供应生产，通常会有一个比较长的一个时间差。呃，在产能正式投放之前的话，供需缺口是很长的。呃，其实这一种情况的话，在历历来的每轮周期都会出现，就是供给在需求下开始增长的时候是赶不上需求的。啊，但是第二点有一点是呃这一次非常不同的一点就是，整个下游的需求行情其实对未来提出了一个非常大的一个需求的体量，就是现在上游元厂的目前的资本开支是还无法去满足这些体量。而上游元厂作为这种中资的企业，它肯定会在新未来的需求是不是真的有这么大，会不会有些产能开出来之后，呃实际需求没有怎么多了，那么作为中资企业，它因为就有可能会导致亏损，很严重的一个亏损的情况。呃，所以这里的话就会出现一个上下游博弈的情况。然后目前的话，这这这些存储的元厂因为处在比较好的一个状态，他们希望去解决这种博弈的一个方法，就是去签订长期合同，用更多的长期的合同去锁定未来下游的一个。
需求，呃，这也是我们现在最近最难看到行业正在发生的，就是上游的一些厂商正在看到它的下游客户去不断的前进，呃，更长期的规模，金额更大的一些长期的合同，就是为了自己新增新建的一些产能能够找到一些长期的稳定的客户。呃，如果说这些长期的合同签约大的时候，后续的话我们可能会看到，整个的上游的景气可能会进行进一步的跨国的一个扩展。明白。好的，那么从新建到存储新建的订单传导，中间的时间上是存在一定时间差的。那在此想问一下肖总，您会如何评估当前AI对于存储需求的拉动力？当前下游应用的渗透率是否已经进入到了加速或暂结段，或者说是否已经具备支撑行业中长期景气上行的现实条件呢？嗯，好的，就是这是我们看需求的时候，其实是要从下游整个人工智能的一个发展变化去理解的。呃，就是我们看到对整个上游的一个需求提不断的一个变化，其实也是因为下游人工智能行业整个它的算法在不断的一个迭代变化，它的应用场景在不断的变化，它所需要的人群和人群用它是用它做什么是在不断发生的一个变化。从最开始，最开始是为了追求AI的推呃训练训练端的一个需求，到后面我们看到的是，可能是以最短的一种对话框的形式出现。再后来的话，我们看到像编程的需求开始快速增加，就是再比如说像AI A进的的需求开始快速的一个增加，呃，然后每一段的需求它其实也有它各自自己的一个渗透率的曲线。呃，比如说我们最开始对话框的时候，二三年刚开始的时候，它只是一些呃小微的一个人群，常见的人群开始使用。然后二五年年初的时候，随着技术的推广，呃，在国内我们看到越来越多的人开始使用了，就是类似于像PC这种大模型的一些对话框的形式。然后二六年春节到包的这种大规模的投入的话，我们看了有可能迎来了更大的范围一个用户的一个增加，而且这些用户的话，它其实是用量也在不断的提升。呃，整个对话框的话，它如果考虑它的这种存储曲线，它其实是一个不断提升的一个过程。而在对话框曲线的提升的过程中，其实我们看到有新的应用它的曲线也开始慢慢的发生，比如说像编程啊，比如说像AI A进的这些应用，它也慢慢的从一些极客的需求，然后慢慢的向正常的工作业的行业用去扩展。整个人群在不断的扩大，然后每个人日均的消耗量其实也在提升。然后，而且越来越多的人，越来越多熟练的使用这种AI的功能，然后并且进入到日常的一些生活工作中去，整个大模型的使用强度也在提升。所以说，大模型的下游的应用，人工智能的应用进入一个加速或暂或暂结，我觉得这个说法是没有错的。好的，那么接下来呢，我们把产业链进一步展开看，有关注到您在组合中同时负载了存储芯片设计公司、模组厂以及分销商等多个环节。那么在论上，在这些产业链各环节的收入和业绩弹性是否存在明显差异？从传导逻辑来看，哪些环节会率先感受到暖意？哪些环节弹性加持的期待呢？嗯，呃，确实的，我一般看法整个的存储产业链上的公司分为呃，呃，不同的呃，顺序和内容不同。首先第一个就是销售链路上的这些企，第二一个的话，我们定位扩产链路上的企。呃，首先感受到景气的肯定是销售链路上的这些企，就包括像云厂啊、模组厂啊、分销商以及新呃存储芯片的设计企业，甚至离型的企业，呃，随着产品的一个量价提升，其实这些企业在他们的实际运营中都能够感受到，包括最近企业披露的这些报表上，我们看到呃，像国内的这些公司，他们在去年一季度、今年一季度都是放了很好的一个利润的一个水平。然后海外的这些厂商也也是一样的，并且他们对二季度的一个指引和展望其实也在继续的环比上。第二一个呢，就是我们看到扩产链路上的这些企，就包括像原材料以及像呃半导体应用的一些厂方建设的一些企，这些企业感受到整个景气度肯定会滞后一些，因为他们其实真正的需求是来自于下游存储厂的扩产。而存储厂的扩产，我们刚刚讲到，其实这个决定也才刚刚做出，并且后续可能还有带来更大规模的一个扩产，只是现在目前为止有承担的所定的节奏和问题，所以他们可能会在后面一点。所以最开始的时候，我们看到从一个厂方开始建设的话，肯定是最开始，然后接下来厂方开始建设完成之后，可能就开始有设备的一个订单，随着设备的进场，然后正式开始生产之后，我们可能会看到大量的一个需求。所以整个过程去看的话，第一趋势它就是一个链子传传导的一个过程。好的，那么我们也有注意到一个有意思的变化是AI发展初期呢，市场更多把存储芯片当做配角，而现在它似乎在逐步将主角位置，这是否意味着存储芯片在AI时代的战略地位已经发生了根本性的变化呢？呃，可以这么说，其实呃存储芯片它一直是一个非常重要的地位，因为在整个计算机系统从末端架构不变的一个情况下，呃，计算存储输入输出通信，它其实是算的最核心一个功能，它一直都是一个行业里有很重要的地位。他们三个合起来才组成了一个计算机系统，可以把它想象成一个木桶。根据木桶原理的话，就是呃，不同的环节可能在不同的阶段，它就会成为它的所谓的短板，可能成为瓶颈。然后从二三年这种大模型需求刚开始的时候，我们看到最算力是最短缺、最艰苦的，是因为大的一个算力芯片在全场来看都是一个最重的一个货啊。然后后面随着呃推理端的一个需求的话，为了完成最准确的一个计算和复杂的一个任务，其实引入了像长闪卡这么一个模式。呃，这种模式的话，它就会把它的计算过程中产生的各种各样的缓存要提前，它全部都回被存储起来。而这个时候的话，它对于存储容量就需要一个非常大的一个提升。这个时候存储容量就构成了一个不同的短板。呃，所以我们年初的时候，我们看到像英伟达公司在重要的一个算力系统上，它推出了一个专门的一个存储机构，就是为了扩展它的一个内存的一个容量。啊，最近如果我们在去考察这些海外大厂的一个关注点的话，其实我们会发现呃存储和GPU之间的一个通信问题，呃，又变成了我们最关注的一个点。受制于这个整个的一个代换，其实呃存储通信、存储GPU通信的一个代换的话，其实目前的一个GPU它常常处于一个吃不饱的一个状态，就是内存的数据没有办法很快很好的全部都转移到GPU里去的话，然后为了解决这个问题的话，其实我们看到像英伟达它又推出了呃它做了一个速率更快的存储的新芯片，然后发布了这样的一个LPU的新品，然后说做出来是这样的。呃，总的来说其实就是AI的一个发展还是太快了，然后由于它现在这种科研的一个需求的拉动的话，它对整个的算法的一个升级，包括算力的一个膨胀，然后对于整个的硬件产业链其实都不断提出了新的需求。然后如果我们A去变努力的话，其实二二年底前期发布之前，可能A去变每三年才最紧张，但是从二三年开始，可能一两年A去变就升级一次啊，然后这样的一个现象其实不论在算力芯片和通信芯片还有器件上，其实都在不断的发生。所以我们说其实存储芯片的战略地位也在提升，然后其实不单单是存储芯片的一个战略地位的提升。好的，那么刚刚呢，肖总也说到了不只是存储的地位在变化，算力架构本身呢其实也在演变。过去很长一段时间内，大家习惯性的把GPU看作算力的座，但近期的GPU的需求与重要性在显著上升。那么我们从技术架构的角度来看，发生了哪些关键变化推动GPU重新回到舞台中央？这种演进对于上游存储芯片的需求结构又会产生怎样的影响呢？嗯，好的，呃，呃，CPU呢，它说于AI的发展可以说有几个推动力。呃，第一个就是CPU它本身的话，它的各个的任务的调度能力、调度能力，然后内存的一个调度能力，其实相比于GPU来讲，它是很强的。呃，所以我们看到就是GPU它虽然后面做成了机柜的形式，但其实里面依然是有CPU，CPU的存在啊，它仍然是一个开CPU的一个功能的。所以GPU的数量增加其实它本身带来的配套的CPU的数量就是一直在增加。呃，就是这个时候可能还先说CPU它各个在瓶颈端的一个应用。第二一个的话，就是我们看到的就是呃训练端的一个强化学习的模式的出现。呃，在整个训练端随着它的变道开始出现了较强的强化模式化。之后它大家开始不断的要增加模型的一个性能，其实是引入了强化学习这样一种训练的模式。而强化学习的话，它需要的是用CPU去做大体量的呃并行的一个训练环境的一个数据的采样，然后去喂给GPU。所以在这个过程中的话，其实GPU的呃整个的CPU的整个的一个地位其实是第一次得到了一个提升。呃，再一个的话就是呃随着AI的发展，在整个的AI的运行过程中，其实它替代的就是人平时的一个操作，呃，这是呃CPU得到了第二次的一个大发展。然后其实GPU我们可以说它像像纯粹是。
呃，它是大模型去启动时的一阶一图，然后我发的发出了操作指令的一个中枢。而AIO的话，其实它就是那个执行指令的一部分。呃，比如说我在大模型的一个对话框里说，呃，我想和父亲分最高的奶茶店，最长的一个奶茶。然后AIO的话，它可能会先分析我的意图，然后就去支付AIO的一图，导得出我需要买什么，然后它再指挥AIO去展开我买哪件，然后去帮我点那边奶茶。当然这些操作它都是在后台的接口完成的，然后我说的比较简单。这个整个过程我们其实看不到，但是在这个过程中，其实AIO在不断的在进行一些指令。然后所以这也是为什么在AIO的过程中，呃，它AIO的一个需求量开始得到了一个大幅的一个增加。然后包括我们看到，就像呃，最近全球中的这种AIO的企业，比如说英特尔，比如说AMD，它们在整个交流会的时候也提到，将来AIO的AIO的一个比关系会从现在的一个八比一，一个比关系可能提升到二比一甚至是一比一的一个关系，也就是说，呃，当然AIO的数量一直在增加，呃，在个AIO的增速可能会加快啊。所以这也是为什么AIO在这个阶段突然变成了是关注度非常高的一个方向。而AIO的数量的增加对内存最大的一个影响就是，呃，首先AIO的数量的一个增加，配套AIO的内存的数量自然也是增加。呃，其次第二一个的话就是AI它的性能的一个也在对于AIO呢也提出了一个提升要求，特别是核的数量，因为核的数量越多，它能够同时执行的一个线程的越多，然后它的AIO的效能就更强。尤其是在AI的一个时代，它可能对于单核的算力的要求并不是那么高，但是它对于多核并行的一个需求可能大幅提升了。而这个核的一个增加的话，其实它需要一个变化就是内存和AIO的通讯速率要持续的一个提升。呃，对于内存、内存自身的个速率和线程的速率，它都会有有一个要求，要升级。当然升级往往在在半导体行业升级带来的就是价格的提升，毛利率的增加啊。是的，好，那么我们接下来呢，将视线从技术架构再拉回到市场定价。任何板块它其实都无法脱离周期来谈估值。您认为当前存储板块分界线历史周期中的哪个阶段？与上一轮二零一九到二零二一年的周期相比，我们该如何去看待当前A股存储板块的估值性价比？嗯，呃，如果要找对标的话，其实呃这一轮周期在近二三十年肯定是找不到最高的一个行情了。呃，然后再往下的话，估计可能要到上世纪八九十年代了。就是那个时候的出现的情况是，呃，当然不能完成。那个时候出现的情况是，当时的内存主要还是用在轻工啊、工控啊这些领域，但是随着PC的一个突然的一个爆发，然后出现一个呃大体量的一个下游增速的一个状态，然后当时的内存芯片的价格也出现了，好几倍的涨幅，并且持续时间也比较长。呃，所以如果你要对标的话，其实我这一轮可能只能在那一轮去有所对标了。所以这也是为什么呃这一轮被叫做超级周期，因为它以后就是因为大好超好行情好时间没有看到。呃，如果去对标一九到二零年的话，其实呃就有点太可惜，因为那一轮其实是一轮库存周期到的一轮周期，因为它终端的一个需求的增长其实当时只不过就是一些呃，加法工的带来的相应的需求，包括最核心的是PC，然后其次可能是有一些手机啊，还有一些服务器的需求，呃，它更多的一个需求的增长其实是当时呃供应量完之后带来的一个备货的一个需求。呃，所以在二二年年中之后，然后呃，看到了需求从左侧出现，然后芯片的价格就在那个时候开始出现快速的下跌。啊，这是一个阶段的一个状态。呃，如果从市场估值端去看的话，其实呃海外的一个主要厂商它的市净水平就是七比十比，其实早已经远远超过了那一轮的一个估值。当然那一轮最高点可能也就是二零五七比的一个水平。而目前的话，其实它的那些厂商可能有些都已经到达十比七比什么一个市净一个水平。呃，A股的市场它比可能要差一些，因为就是呃很多存储公司其实都是受于这一轮国内市场对于一个科技行业的支持，它是在二二年到二四年、二或者二二年到二五年之间吧录录去上市，所以没办法去对标当时那一轮的一个估值水平，那海外的可对标性会非常低。明白，好的。那么除了阶段性估值比较，更要关注结构性的不同。本轮存储芯片展现出的就是刚海啸所说的超级周期特征，产品价格和股价同步上涨都超出不少的预期。那么如果与过往几个存储周期相比，您认为最本质的不同在哪里呢？嗯，呃最大的一个区别，我觉得是这样，就是呃之前的话，存储芯片我们刚刚经过拆解了，它的价格其实可以看到绝大部分的需求其实还是集中在终端，包括像手机啊、服务器啊这些电子的、汽车等等。啊，而消费类的话，当时呃当年的增长其实是来自于消费端的创新对于量的一个增加。啊，但是消费端还有一个问题就是消费端对于价格的一个接受度天然是不强，就是价格涨多了它自然就会影响到下游的需求。呃，但是这一轮的话，其实最核心的动力是来自于什么呢？呃是来自于一个生产的需求，因为AI其实是提升生产力，所以我们看到的是这样的一个状况是下游并没有因为价格的上涨就去降低采购，啊反而需求提升了，还是增加呃并没有降低采购，而是提升物资端的一个配置。并且我们看到呃最终端的整个头部的涨价其实也没有影响到需求，如它的整个的传导链条还是非常非常通畅。好的，那么除了全球周期共振，国产化也是另一条国内投资非常看重的线。刚刚呢海啸总特别提到了国内人工智能发展目前受制于半导体生产能力，而这一周在二零二六年有望看见明显改善。这种先进制造、先进封装能力的补强，对于国内存储设备公司、产业链企业而言，可能会带来哪些实质性利好？嗯，呃其实国内的估值是存储芯片包括国内的整个半导体行业在过去的十十几年时间其实都取得了一个长足的一个进步，特别是在二零四年整个大基金成立了之后，我们看到中国的半导体其实确实是一直在取得一个进步的。然后以存储芯片为例的话，我们可以看到整个存储芯片的原厂的话，它的整体的一个市场占有率从五的话到现在可能已经接近了百分之十的一个占比，可能它成为了行业一个在全球的一个占比，已经成为了整个全球存储行业一个不可忽视的一个力量。而原厂的一个能力提升的话，其实呃不论是对于它的中间有一个设计的厂，还是对于它上游的这些设备的，还有一些厂商都是一个拉动。呃因为很多的一个核心的一些公司它会在多个产业链一起的进步，其实我们过去看到过几个大的存储行业的一个大规模的产业链，它都带动了当地的产业链配套的一些公司的发展。我觉得这一点会有的。呃不过这是一个久久未攻的事情，是它不是一朝一夕能完成它的时间。好的，那么我们在前面充分讨论了中长期逻辑之后呢，我们也需要留出一部分时间来谈谈半导体行业的风险和约束。任何一行行它都会伴随着风险，在上一轮存储下行周期中不少企业它经历了严重的盈利回盈利回吐，从当前时间来看，可能触发了本轮存储行情出现阶段性拐点，或者是大幅波动的核心风险变量有哪些？在海啸总您看哪些先行指标值得普通投资者去持续跟踪？嗯，呃我觉得还是从供需两个两端去看啊。首先供给端的话就是产能释放的一个节奏，呃我们看到海外的一些大的存储厂，包括国内的一些厂商，它们整个的一个产能的投建以及它们的具体的产能的呃真正的达产的一个节奏，这个是我们去跟踪的，我们需要去跟踪的。呃因为我们看到从去年三季度开始呃存储芯片的价格开始上涨，然后这些厂能做的第一件事情就是把现有的产能先达满，然后去赚更多的利润。第二个的话是把现有的厂房里去放进更多的设备，然后这个是比较快的一个动作，可能在半年到一年的时间就会提前产出。然后第三的话就是它们会从一片大地开始建新厂房，然后投入设备，然后开始投入量产。这个的话可能时间周期就会比较长，可能是如果慢一点的话可能要两三年时间。这样的，然后我们就会不断的去跟踪整个产能的一个节奏，因为大头的头其实产能真正的释放应该是这种新厂房的从零开始一步一步建出来，这些产能才是最大的一个大头。啊这个的话我们估计可能是在二七年下半年到二八年或录录去的真正的新的产能的供给释放，然后当然这个会不断的去跟踪，看是否会出现更快的或者更慢的一个结果。第二个的话，我们就去看需求端，因为我们刚刚也分析了这一轮的需求端其实它最大的一个变量是来自于人工智能行业的一个投资支出，所以我们会不断的去跟踪人工智能行业的一个资本的一个支出，呃这个数字是最直接的一个数字。第二个的话，我们会去跟踪人工智能行业它的一些最新的、一些技术的发展和变化。
因为新的技术带来会大，打开新的市场，然后看到新的市场之后，这些海外的一些模型的厂商，无论是模型厂商还是这种大的互联网厂商巨头，他们可能都会去影响他们对未来资本支出的一个呃预判和变化，呃，所以这些都是我们要去要持续去跟踪去观察。好的，那么最后一个问题会到投资行为本身。面对这一高弹性但高波动的科技行业，不少投资者既怕踏空，但是又畏高。那海啸总您在管理组合时，对于介入节奏和波动应对有何心得？对于普通基民或者是个人投资者而言，有什么资金管理或者是心态上的具体建议？嗯，嗯，确实可能理解大家的这种感受，就是科技行业它确实作为一个典型的成长板块，它的波动率相比于其他的板块确实会更高一些。呃，所以的话还是希望投资者就是能够立足自身的一个风险的承受能力吧，然后做出理性的一个决策。呃，但是其实这里要说的就是，呃，波动虽然大，但是它其实是不改变方向的。呃，最核心投资科技的话，还是要对大方向的一个判断还是最重要的。呃，就是遇到波动的时候，其实我们会不断的去评估，呃，整个产业链端它的逻辑是不是还存在，还是说它的逻辑被破坏了。呃，如果说没有的话，其实我们最好还是能够保持到足够的一个定力，但是观察到真正的变化之后再去操作。啊，在此之前的话，还是尽量保持足够的一个定力吧。好的，那么感谢海啸总刚刚非常坦诚和系统的分享。那么我们刚刚呢从产业供需的结构性变化，到不同环节的传导逻辑，再到周期的定位、国产化的机遇以及不可回避的风险因素。刚刚海啸总我们勾勒了一条相对清晰的观察线索。相信屏幕前的观众朋友们也对半导体领域的投资有了更加深刻的认知。那么由于时间关系，本场的直播连线到这里就要告一段落了。再次感谢海啸总。感谢大家。
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