📋 总结 本次会议围绕国产算力核心标的——寒武、海光、盛科通信，结合产业最新变化与一季报数据，对板块投资逻辑进行了系统梳理。核心观点是：国产算力已进入与国产大模型深度共振的新时代，产业正循环正式开启。具体要点如下： 一、产业逻辑：三大事件驱动国产算力进入新时代 DeepSeek V4优化超预期：V
- DeepSeek V4优化超预期：V4不仅完成了对升腾、寒武等国产卡的适配优化，更将所有优化算子开源至Triton平台，使其他国产卡也可直接调用。这意味着国产卡已完全具备做大模型深度推理的能力，解决了此前性能偏弱的痛点。
- 国产超节点下半年开始放量：超节点能够显著提升MoE架构大模型的推理效率。DeepSeek V4在其技术报告中明确指出，其优化算法在超节点上效果更佳。预计国产超节点将在2026年下半年大面积放量，推动模型推理成本进一步下降。
- 豆包开始尝试收费：豆包从苹果用户率先开启收费，标志着国产大模型商业模式从免费向收费转型的实质性突破。叠加豆包开始测试国产卡，国产卡与大模型的商业飞轮已正式转动，形成“模型收费→算力需求增加→芯片迭代升级→成本下降→更多应用落地”的正循环。
- 寒武：一季度预付款达18.97亿元，环比增长155%。按上游交付周期（一个季度以内）和公司50%以上毛利率推算，预付款隐含二季度收入体量至少40亿元，且有望进一步上升。同时，其新一代芯片方案将于5月底至6月初在重点客户进行技术验证，后续订单有望在三季度得到明确。
- 海光：预付款环比增长14%，存货环比增长19%，利润端同样出现明显增量。CPU业务受益于AI带来的算力需求扩张及海外品牌涨价，在开放性市场的预期持续上修；GCU（GPU）新品（深算3号）正在大客户处测试，预计2-3个月内将有明确结果，有望在二季度末形成订单突破。
- 盛科通信：正从逻辑/叙事驱动向订单驱动切换。上一代国产AI芯片主要适配12.8T交换芯片，新一代芯片需适配25.6T；展望2027年，51.2T芯片有望进入国产超节点方案。当前行业特殊性在于，交换芯片供应商通常不超过两家，一供份额可占70%-80%。盛科在大客户供应商优先级较高，有望拿到一供位置。同时，海外竞争对手因产能受限，给国产芯片加速渗透提供了良好窗口。一季报中盛科预付款大幅提升，回到近三年高位，且趋势上预计继续上行。