【国联民生海外|美股周报】AI全面加速，CSP财报验证，算力链景气度乘势而上
📈美股延续4月以来的反弹行情，但驱动因素逐步从地缘缓和、流动性修复和空头回补，切换至“经济韧性+盈利兑现+AI交易扩散”的组合。CSP财报再次成为近期重要催化，市场或开始重新定价AI硬件需求的广度。
：AWS持续加速，Trainium已锁定超过2250亿美元。Q1营收1815亿美元，同比+17%；净利润303亿美元，同比+77%，其中包含Anthropic投资带来的168亿美元税前收益。其中， AWS经营利润142亿美元，较去年同期115亿美元继续提升。订单层面，AWS订单积压达3640亿美元，且尚未包含近期与Anthropic宣布的超过1000亿美元合作；自研芯片方面，
营收净利润均超预期，上调全年资本开支至1250–1450亿美元。广告展示量同比+19%，广告均价同比+12%。 AI 单用户会话数实现双位数百分比增长。FY26 CapEx 指引上调至 1250–1450 亿美元， 年数据中心准备。
：AI业务ARR突破370亿美元，Azure云收入增40%。云业务持续加速，Azure同比 +39%，超出指引上限； 365 （同比+250%），5万席以上大客户数量同比翻4倍，Accenture席位数已达74万。CY26 全年 CapEx 指引上修至约1,900亿美元；
投资建议：
四大CSP财报集中验证： +40%、Google Cloud +63%、AWS +28%，三家均指向算力供给不足；META广告收入+33%、量价齐升。AI商业化已在云和广告两大场景同步兑现。我们认为， ）AI芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】；2）存储【MU】【SNDK】；3）CPU【INTC】【ARM】；4）云算力【GOOGL】【AMZN】【ORCL】【CRWV】【NBIS】；5）光模块/光通信【LITE】【COHR】。