【广发海外电子通信】高通FY2Q26业绩点评
☄高通 (QCOM Buy) FY2Q26业绩点评
☀FY2Q26财报
-营收 USD$10.6bn, -13.5%QoQ, -3.5%YoY, 符合市场预期
-EPS USD$2.65, 优于市场预期USD$2.56
☀收入结构
-QCT营收 USD$9.1bn, -14.5%QoQ, -4.2%YoY, 低于市场预期USD$9.21bn
-Handsets营收USD$6.0bn, -23%QoQ, -13%YoY, 受记忆体价格上涨影响，OEM拉货保守
-Automotive营收USD$1.3bn, +20.4%QoQ, +38.3%YoY, 受第四代芯片导入新车价值量提升驱动，创历史新高
-IoT营收USD$1.7bn, +2.3%QoQ, +9.2% YoY, 受Consumer + Industrial驱动
-QTL营收USD$1.4bn, -13.2%QoQ, +4.8%YoY
☀FY3Q26指引低于预期
-营收USD$9.2-10bn, 低于市场预期USD$10.2bn
-EPS USD$2.1-2.3, 低于市场预期USD$2.42
-QCT营收USD$7.9-8.5bn, 低于市场预期USD$8.93bn (Handsets USD$4.9bn, Auto +50%YoY, IoT high single YoY)
-QTL营收USD$1.15-1.35bn
☀手机业务
–中国Android需求预计FY3Q触底，FY4Q恢复环比增长
-短期压力来自OEM去库存，而非终端需求崩塌
-高端需求稳定，弱点集中在中低端市场 (受memory供给紧张影响，OEM优先保障高端机型)
-Samsung关系稳定，预计明年份额维持在70%以上
– Apple预计维持2026年秋季新机份额20%
☀AI
-Agentic AI驱动新一轮设备升级周期，CPU将成为Agent核心，高通具高效能CPU负责调度Agent + 低功耗NPU用于本地模型 (达85 Tops) + 连接能力
-Snapdragon X2性能优于Intel Panther Lake 30%，
-Agentic手机2027年将开始影响高端市场需求，目前正和小米、字节、中兴等合作开发
-新推出的 Dragonwing IQ10平台提供达700 TOPS的NPU算力，与机器人公司 Figure AI 及 NEURA 建立合作
☀数据中心与定制芯片
-与hyperscaler展开定制芯片合作，预计今年12月季度开始出货
-收购 Alphawave 后提升定制ASIC能力，开发专为数据中心Agentic设计的CPU
-策略将采Merchant + Custom结合，定制业务将有利提升OPM
☀汽车业务
-ARR突破USD$5bn，FY26目标超USD$6bn
-ADAS+自动驾驶推动价值量大幅提升
-第五代Digital Chassis平台预计才年底开始出货，3倍CPU & GPU 及12倍 NPU效能提升
☀6G
-2028年展示原型芯片，2029年发布，2030年达成规模化
-在MWC组建60家包括电信营运商、云设备厂、汽车OEM等公司的合作联盟
☀资本回报及税务收益
-FY2Q26回购USD$2.8bn、分红USD$3.7bn，股东回报共计USD$3.7bn
-FY2Q26认列USD$5.7bn的税务收益，源于美国R&D费用资本化指引的变动
☀股价盘后大涨12.4%
尽管第三季的营收及EPS指引均低于市场预期，造成股价一度下跌，但公司宣布今年将与hyperscaler合作定制芯片并预计于年底开始出货，切入数据中心供应链，带动股价强劲弹升