【中金食饮】东鹏特饮1Q26业绩点评：补水啦报表端增速低于市场预期，但动销仍同比+40%
[Rose]公司发布1Q26业绩：收入同比+21.46%至58.88亿元，归母净利润利润同比+28.31%至12.57亿元。
[Rose]1Q26补水啦环比略有降速，东鹏大咖、果之茶等表现较好。1Q26公司收入同比+21%至58.9亿元，其中特饮同比+13.11%至44.12亿元，占比同比-5.5ppt至74.9%。补水啦方面，1Q26收入同比+13.21%至6.45亿元，增速环比下降较多，我们认为主要系1Q为补水啦淡季，产能有所倾斜给其他新品，此外，2026年电解质行业竞争也较为激烈。尽管出货端节奏有所扰动，但补水啦动销端较好，1Q26补水啦动销同比+40%左右。其他饮料方面表现亮眼，1Q26收入同比+120.36%至8.26亿元，占比同比+6.3ppt至14%，我们估计主要系果之茶、东鹏大咖、海岛椰表现较好所致。分区域市场来看，华南/华中/华东/华西/华北/其他战区收入同比+3%/18%/42%/19%/44%/34%。
[Rose]成本红利下，毛利率改善较多。盈利能力方面，1Q26公司毛利率同比+2.4ppt，我们认为主要系公司提前锁定PET价格，对比同期仍有成本红利；销售费用率同比+0.7ppt至17.4%，主要系公司加大冰柜投入以及开展免费乐享活动，我们估计1Q26冰柜投放量在10万台左右，对比4Q25冰柜投放量增加5万台左右；管理费用率较为稳定，同比+0.3ppt至2.8%。综上，公司归母净利润同比+28.3%至12.57亿元，归母净利率同比+1.1ppt至21.4%，扣非净利润同比+25.1%至12亿元，扣非归母净利率同比+0.6ppt至20.4%。
[Rose]看好特饮长期品牌势能向上，东鹏大咖份额增长。展望2026年，我们认为东鹏特饮与张雪赛车的联名合作能够更有效的向消费者传递东鹏品牌文化，而不仅仅停留在消费者对于性价比的需求，看好品牌长期发展势能。此外，2026年电解质水行业竞争较为激烈，公司加大对补水啦的品牌投入，签约姆巴佩为品牌代言人，在2026年世界杯营销窗口期强化体育营销，我们预计补水啦表现仍然有望跑赢电解质水大盘。此外，公司积极拓展品牌矩阵，我们看好东鹏大咖带来的增长机会，预计份额仍有望快速增长。
[Rose]盈利预测：我们预计26/27年收入同比+21%/+14%至252/287亿元，归母净利润同比+23%/14.6%至54亿元/62亿元，对应A股26/27年22/19倍P/E估值，对应H股26/27年20/18倍P/E，维持跑赢行业评级。
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