大普微Q1超预期，海内外全面放量
公司25年符合预期。全年营收22.89亿元，同比+137.87%，归母净利润-4.81亿元，-151.96%，毛利率3.51%，-23.77pct，主要由于25H1需求波动市场价格下降，25Q3企业级SSD在AI需求带动下需求回升，但价格传导至客户及反馈至业绩有所滞后，因此全年仍有压力。
25H2企业级SSD回升，26Q1进一步加速。营收13.10亿元，同比+340.95%；由于企业级SSD景气大涨，价格自25Q3开始持续反弹，毛利率实现37.56%，同比+32pct，而公司费用基本维持平稳，直接推动公司扭亏为盈，归母净利润达3.70亿元，净利率达到28%。企业级SSD产品价格传导需时间递进，预计随着行业景气持续延展，公司盈利能力将进一步提升。
海外突破式增长。25年境外收入10.65亿元，同比+656%，占收比达到46.55%。公司已完成海外Google等核心客户覆盖，且25年通过NV、xAI两家全球AI两家全球AI头部前沿公司测试导入，为海外增长进一步打开空间。
存货进一步增长。Q1末公司存货19.59亿元，较25年末进一步增长5.12亿元。
公司为企业级SSD龙头，核心受益AI时代存储高成长机遇，当前PCIe6.0自研和适配Marvell方案产品均在开发中，有望为后续拓展全球份额提供核心竞争力。
【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/杨彤昕13702178775