【中信建投化工杨晖团队】巨化股份2026年一季报点评：制冷剂涨价持续驱动盈利，非制冷剂业务环比改善明显
公司发布2026年一季报，26Q1实现营收60.18亿元，同比+3.75%/环比-8.78%，实现归母净利润11.73亿元，同比+45.93%/环比+119.21%。
[太阳]制冷剂价格上行形成强劲支撑，含氟新材料板块营收同环比增长
1）制冷剂板块：2026Q1均价同环比延续上行趋势，销量由于春节影响及出口节奏因素环比下降。具体数据来看，26Q1制冷剂板块实现营收31.42亿元，同比+20.03%/环比-25.04%，其中均价为4.45万元/吨，同比+18.72%/环比+19.34%，销量7.06万吨，同比+1.11%/环比-37%。
2）含氟聚合物板块：PVDF、PTFE等产品的价格价差回暖带动公司该板块营收同环比提升，26Q1营收同比+30.07%/环比+12.50%；销量同比+23%/环比+5%；均价同比+6%/环比+7%。
3）含氟精细化学品板块：销量增长显著，26Q1营收同比+98.14%/环比+25.54%；销量同比+100%/环比+7%；均价同比-8%/+8%。
4）石化材料板块：26Q1总体呈现量减价增趋势，价格持续回升。26Q1营收同比-14.06%/环比+14.12%；销量同比-16%/环比-2%，均价同比+2%/环比+16%。
5）基础化工品板块：26Q1量价环比改善，26Q1营收同比-18.30%/环比+13.22%；销量同比-11%/环比+3%，均价同比-8%/环比+10%。
[太阳]制冷剂短期景气持续向上，中长期涨价空间广阔
短期来看，近期为制冷剂需求旺季，制冷剂价格持续上涨，R125/R134a/R32价格自年初以来分别上涨7000/3500/500元，R32二季度长协也相较于Q1涨价4000元。展望2026年来看，2026年配额最大增量预期相较于2025年仅增加约2.2万吨，企业可以根据市场供需情况考虑是否行使调整配额，按照过去供给抱团的情况来看，今年有望继续保持供需偏紧趋势，价格有望继续上涨。我们认为，今年有望看到制冷剂涨价趋势取决于强供给抱团，而对需求的敏感度下降，这也将是制冷剂板块拔估值的重要验证。远期来看，三代制冷剂仍存在较高的上涨空间。公司作为三代制冷剂龙一，已多次印证公司在产业链定价能力，有望充分受益三代制冷剂长期涨价趋势。
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