【知识星球】精选研报 – 2026-04-28

【事件】平安发布2026Q1业绩：1）归母净利润250亿元，同比-7.4%，主要受股市下跌、投资收益承压拖累。分业务归母净利润增速：寿险-41%，产险-13%，银行+3%，资管+193%，金融赋能亏损幅度收窄。2）归母营运利润408亿元，同比+7.6%。其中，寿险及健康险归母营运利润同比+4.6%。3）一季度末净资产10183亿元，较年初+1.8%。4）NBV达156亿元，同比+20.8%。

1、寿险：NBV继续快速增长，银保等多元渠道贡献继续提升。1）2026Q1用于计算NBV的首年保费同比+45.5%，NBV可比口径下同比+20.8%，其中银保、社区金融及其他渠道贡献占比同比+6.8pct。2）按首年保费计算NBV margin同比-4.8pct至23.5%，我们预计主要由于①25Q4假设调整和②分红险占比提升影响。3）Q1末寿险代理人数量33.2万，较年初-5.4%。

2、产险：非车险增长发力，综合成本率同比改善。1）Q1产险保费同比+6.8%，其中车险、非车险分别-0.6%、+19.5%。2）综合成本率达95.8%，同比-0.8pct，业务品质保持优良。

3、投资：1）非年化净投资收益率0.8%，同比-0.1pct；非年化综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct，主要受股市波动影响，预计4月以后股市回暖将带动公司投资表现改善。2）Q1末公司投资资产约6.55万亿元，较年初+0.9%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.5pct降至4.5%；不动产投资余额占比3.1%，物权、债权、股权分别占比87%、7%、7%。

4、平安寿险26Q1核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升7.7pct、7.6pct至131%、183%，主要受企业所得税新政下递延所得税资产提升影响。

公司当前A、H股价分别对应2026E PEV 0.7倍、0.6倍，PB 1.0倍、0.9倍。