【知识星球】精选研报 – 2026-04-28

🌟公司发布一季报，26Q1实现营收166.3亿元，同比+53.7%；实现归母净利润6.30亿元，同比+193.1%。实现扣非净利润5.66亿元，同比+168.2%，业绩超预期。

🌟#Q1保持较快开店、单店收入大幅改善。零食量贩26Q1实现收入164.4亿元，同比+53.8%，其中拆分来看：
✨据小程序，3月底门店总数预估1.98万家，#较25年末净增约1519家，预计26年末门店数有望达到2.3万家。
✨#单店收入年化预估344万元/年，同比+14.6%。较此前公司披露的1-2月店均GMV 表现来看，3月仍延续较强的修复态势。

🌟规模效应持续释放，#量贩净利率环比仍有提升。26Q1公司整体毛利率/归母净利率分别为12.9%/3.8%，同比+1.9pct/+1.8pct。
✨其中，零食量贩还原后激励费用后净利润分别为9.6亿元，净利润率5.84%，同比+1.99pct，环比+0.13ct。
✨26Q1销售/管理/研发费率分别为2.64%/2.72%/0.1%，同比-0.67pct/+0.17pct/+0.09pct，销售费率优化系规模效应释放，管理提升系量贩业务扩张补充相关人员，研发费率提升主要系加大软件研发力度。
✨26Q1零食量贩业务#少数股东损益占比净利润约为34.9%，同比-9.7%，系去年底收回南京万优少数股权。同期政府补助1.14亿元，同比+1.07亿元。

🌟看好公司旺季加快开店步伐、单店收入保持修复态势，未来全品类超市扩张&少数股权收回仍具备看点。#预计26年净利润/归母净利润40/27亿元，净利率5.9%/3.9%。少数股权占比约为35%，#当前对应26年PE不到15x，持续推荐！

[烟花]欢迎交流 刘宸倩/陈宇君