【招商电新】蔚蓝锂芯26Q1业绩点评-20260424
1、蔚蓝锂芯Q1业绩超预期
2026年Q1，公司三大业务合计贡献营收/归母净利润/扣非约为21.53/1.96/1.95亿元，同比+24.6%/+38.1%/+32.4%，环比-6.4%/-0.9%/+6.8%，主要得益于2026年1月1日起大客户执行基于原材料价格上涨调整后的新定价（预计单颗售价提高0.4元），从而带动锂电业务单颗净利润实现增长。合同负债创新高，2026年Q1合同负债攀升至2.06亿元，同比/环比上涨758.3%/758.3%，主要系下游锂电业务客户需求高涨，提前预付定金锁单导致。
2、业务分析
锂电业务：预计贡献归母净利润约1.4亿元，环比持平，同比增长约18%。预计电池出货量约1.8亿颗，环比基本持平，同比增长约28%。主要系公司Q1库存收益较高，Q1圆柱电芯单颗净利润约0.7元/颗，环比上涨近30%，同比大幅增长超80%。未来，锂电业务将重点优化订单结构，提升高毛利订单占比。
LED业务：预计贡献归母净利润约0.2亿元。受地缘冲突影响，出口政策存在不确定性，出口审批流程亦受到制约。
金属材料业务：预计贡献稳定归母净利润约0.4亿元，同比持平。
BBU业务方面，预计2026年下半年直供BBU订单有望超百万颗，直供部分单颗净利润较高，约1美元/颗。同时公司正持续推进与Moli的合作，2026年有望收获千万颗代工订单，单颗净利润可能达3-4元/颗。
3、我们预计，2026年公司整体归母净利润有望达到9.5亿元；同时，随着马来西亚工厂产能释放，以及公司BBU业务在2026年下半年订单的稳步推进，单颗电芯持续维持Q1净利润水平，后续业绩有望持续超预期。