欧陆通：业绩符合预期、高功率服务器电源景气度持续
事件：公司发布2025年年报。公司25A实现营收44.62亿元，同比+17.50%；归母净利润2.44亿元，同比-8.95%；毛利率19.84%，同比-1.52pct，受部分产品销售价格下降影响，毛利率有所下滑；净利率为5.49%，同比-1.58pct。
单季度来看，25Q4实现营收10.75亿元，同比-5.2%；归母净利润0.22亿元，同比-79.93%；毛利率17.85%，同比-3.71pct；净利率为2.08%，同比-7.75pct。
电源适配器：25A营业收入为17.80亿元，同比增长6.41%；毛利率为15.68%，同比下降2.58个百分点，主要系行业增速降低，叠加市场竞争加剧带来的定价压力，部分产品价值量及毛利率水平有所下降影响。
数据中心电源：25A营业收入为20.15亿元，同比增长38.15%，对营业收入贡献的比例继续提高，成为推动公司营收增长的主要因素。其中，高功率数据中心电源业务实现营收12.99亿元、较去年同期增长66.52%，占数据中心电源业务整体收入的比例提升至64.47%，保持强劲增长势头。毛利率为23.83%，同比减少1.21个百分点，主要系受市场竞争影响，部分产品销售单价有所下降。
其他电源：25A营业收入为6.35亿元，同比下降2.11%；其他电源业务毛利率为17.29%，同比减少3.01个百分点，主要系部分新产品导入初期毛利率水平较低。
新技术布局：公司将继续聚焦核心竞争力，以技术创新为引擎，积极把握行业技术革命的重要机遇，围绕高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜（sidecar）、高压直流输入等核心服务器电源（PSU）技术方向进行布局，以领先的技术和丰富的产品为行业客户提供高性能的服务器供电方案。
海外积极推进产能扩张，加速全球化产能布局。国内：公司规划投入2.59亿元建设国内数据中心电源生产线；海外：全球产能布局，在越南、墨西哥建设自主产能。
投资建议：预计公司26年实现归母净利润4.63亿元，建议重点关注。