[红包]【国盛有色】小金属观点更新
钨：本周黑钨精矿跌4%至89.5万元/吨，APT跌4.5%至137万元/吨，碳化钨跌4.5%至212.5万元/吨。外盘方面，截至3月16日鹿特丹APT持平于3185美元/吨度，折国内APT 219万元/吨，钨矿147万元/吨。本周钨价延续重心下移。（1）供给端：原生料方面，持货商前期获利了结意愿较强，现货流通增加，实际散单成交价较网价出现较大偏离。废料方面，本周受消息面刺激，加之价格击穿春节前囤货成本线后，市场信心略有好转，散户报价不再让利。（3）需求端：本周市场传“中国有色金属进出口江西有限公司”发布原料采购指导价。该公司为江钨全资子公司，为企业行为，且非公司实际采购价，发布该价格的意图仍为挺价。挺价的效果取决于订单接续，目前下游仍处于观望阶段，以消化在手订单及库存为主，短期对价格支撑偏弱。短期看，预计行业将在观望中逐步消化库存，短期钨价将延续重心下移，深跌风险不大。短期需关注下周章源采购价及拍卖成交情况。
锂：本周电碳涨8.5%至16.8万元/吨，期货主连涨13.6%至17.6万元/吨。本周碳酸锂产量环比涨2.1%至2.65万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增784吨至10.37万吨。本周产量环比增长，延续累库。主流锂盐企业整体生产平稳，供给端稳步释放。矿端供应扰动持续发酵，津巴布韦出口配额政策取得实质性进展。国内方面，江西宜春矿证管理及矿山整顿持续，同时，部分柴油进口国矿端成本提高及运输受限问题引发担忧，原料端面临阶段性收紧预期。需求端，储能领域订单持续向好，对碳酸锂需求形成支撑。新能源汽车零售表现一般，动力电池终端复苏节奏偏缓。4月排产数据总体向好，储能需求维持乐观预期。下游材料厂对高价货源接受度偏低，采购端备货积极性不足，维持刚需采购为主。需求高增与供给扰动并存，本周锂价实现突破。后市看，当前基本面呈现供给端扰动不断+需求端排产维持高增+采购谨慎库存小幅累库的格局，平衡相对脆弱，预计短期锂价震荡运行，以待供需两侧边际进展。
镍：周内SHFE镍涨8.1%至14.37万元/吨，硫酸镍持平于3.2万元/吨，高镍铁涨0.9%至1100元/镍。本周镍价上行主因宏观情绪回暖及印尼HPM政策变更。4月13日印尼ESDM发布对镍矿基准（HPM）价计算公式进行修正。（1）修正系数：将1.6%品位镍矿的修正系数(CF)由原先17%上调至30%；钴和铁修正系数均设定为30%，铬设定为10%。（2）新增伴生矿计价：涉及到对钴含量、Fe含量和铬含量的计价。印尼上调HPM并引入钴、铁等伴生元素计价，实质是资源民族主义强化下的“利润再分配”，通过显著提升Ni系数并重估副产品价值，将利润由冶炼端向矿端转移，抬升矿价中枢并压缩NPI与HPAL项目利润空间。我们认为，短期冶炼端成本将刚性上移，行业边际产能承压；中长期看，HPAL因具备钴副产对冲，抗压能力优于NPI。供给侧成本曲线整体上移叠加政策不确定性溢价，预计镍价中枢抬升。
钴：本周国内电解钴价格上涨0.7%至41.14万元/吨，硫酸钴价格下跌0.8%至9.58万元/吨。供给端，持货商挺价意愿浓厚，部分矿企亦在市场参与采购，现货紧张格局进一步加剧，刚果（金）3 月出境量显著增加，但当前多数货源仍滞留在南非港口及陆运途中，完成订船的货物占比不高，集中到港仍需等待 6—7 月。需求端，下游采购意愿有所回暖，但受钴盐价格跟涨乏力影响，企业多以询盘观望为主，实际成交有限，补库意愿偏弱，仅零星采购低价货源，整体成交活跃度不足。后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。
锑：本周内盘锑周跌2%至16.05万元/吨，鹿特丹锑持平于20.7万元/吨。供给端，市场成交清淡，采购需求整体偏弱，大型企业虽未主动下调报价，但市场部分商家实际成交价格有所松动。需求端，随着光伏组件出口退税取消政策窗口期结束，前期抢出口带来的阶段性需求集中释放完毕，组件端海内外采购需求同步走弱，对光伏玻璃的需求端支撑进一步弱化。地缘扰动导致溴素价格上涨，对锑产品价格上行形成明显制约。后续价格上行依赖于下游实质性需求放量，关注海外军备补库动作。预计短期锑价下有底、上有顶，短期震荡运行。