🌹博迈科 26 年一季报点评：短期业绩探底，现金流与订单支撑全年修复
💡公司公布一季报，实现营收2.58 亿元，同比-52.56%，归母净利润-5890 万元，同比-608.11%（去年同期1159 万元），扣非净利润-6122 万元，同比-758.23%。
⭕️收入承压主因项目交付青黄不接，在手订单饱满、静待 2Q26 起集中确认。海工模块项目季节性强，一季度历来是交付淡季，叠加 2025 年高基数，同比跌幅被放大。公司一季度处于低工作量空档期，属于正常现象。截至 26 年初在手订单 21–27 亿元，为历史高位。26 年为订单集中交付年，二季度起项目将进入密集交付期，营收与毛利将快速反弹。其中中东卡特尔项目预计 4 月和 7 月集中交付， 25 年大额订单（如圭亚那 FPSO）预计集中在下半年交付。
⭕️受益于全球海上油气资本开支上行，预计公司新接订单大幅放量。目前海油勘探开发成本约30-50美元/桶，当前国际油价远超成本线，催化海油勘探景气度持续提升。从趋势上看，海油开发正走向巴西、西非等深水超深水区域，FPSO凭借水深适应性强，部署灵活等优势，需求迎来上行，预计2026-30年年均达 11-15 艘（过去 3 年平均 5 艘）。目前，公司已中标卡塔尔 LNG 项目 15 亿上部模块建造。4 月 15 日，SBM 已被选中以 BOT模式承建巴西国 P-81与P-87 油 2 艘FPSO。公司与 SBM（全球 FPSO 龙头）深度长期合作，近期有望获得 2 艘上部模块。今年公司在谈项目还有 2 个，预计公司全年新增订单有望创历史新高。
⭕️盈利能力短期承压，现金流大幅回正。毛利率2.04%，同比-15.89pct。主因开工不足而固定成本（人工、折旧、制造费用）较高无法摊薄所致。净利率-22.80%，主因公司计提俄罗斯项目减值 6692 万元所致（信用减值损失1586 万元，资产减值损失5066 万元）。经营现金流净额5410.4 万元，同比 +126%（去年同期-2.07 亿元），回款能力显著改善。
⭕️预计公司 26-27 年归母净利润 1.5/3 亿左右，对应 PE 为 33/18 倍。业绩前低后高，二季度起交付加速，利润将逐季改善，建议重点关注！