🚀🚀🚀【中金有色】钨：龙头企业长单采购指导价偏强运行，钨板块有望卷土重来！[加油]
1.本轮钨价调整较为充分，龙头企业稳价及采购意愿迎来增强
本轮钨价调整时间已达一个月，其中APT报价较为坚挺，且废钨价格调整较为充分，风险得到较大释放。据亚洲金属网、中钨在线，原钨和APT价格方面，从过去价格调整情况看，2025年钨价牛市中出现过三次调整和消化，分别是2025年3-4月（钨精矿价格从14.4万调整至13.9万）、2025年5-6月（从17.4万调整至17.2万）、2025年9-10月（从28.4万调整至26.7万），调整幅度在6%以内，调整时间为半个月至1个月。
从本次钨价调整情况看，截至2026年4月16日，国内65%钨精矿报价90万元附近，较前期高点回调12万元，调整幅度12%；国内APT报价139万元/吨，较高点回调10.5万元，调整幅度7%。此外，当前海外APT报价达190万元附近，自3月中旬以来累计+40万元，涨幅+27%，并较国内APT溢价超30%，突破中国自2025年2月对部分钨制品出口管制以来28%的海外溢价记录。
废钨价格方面，因市场较为分散且存在“羊群效应”，本轮价格调整较为充分。截至4月16日，部分废旧钨材价格从三月1400-1500元/公斤高点调整至800-900元/公斤，回到1-2月水平附近，降幅30-40%。部分废钨贸易商因采购成本和售价倒挂，惜售意愿增强，再考虑到废钨对钨产业链的补充作用有限，废钨对原钨价格体系的风险已得到较大释放。
值得注意的是，长单采购价格是钨价的“定海神针”，龙头企业均体现了较强的稳价和采购意愿。近日中国有色进出口江西有限公司发布公告称，自2026年4月16日起，将于每月12日、27日定期对外发布钨原料采购指导价，并表示2026年4月12日-19日65%黑钨精矿采购指导报价为93.5万元/吨，高于目前的市场价格。此前江钨控股集团披露2026年4月上半月黑钨精矿指导价为95.6万元/吨，章源钨业披露4月上半月黑钨精矿(WO3品位大于55%)长单采购报价93万元/吨，这意味着龙头企业愿以一定溢价保障原料供应。
2.地缘冲突持续不断，全球钨供需关系有望持续紧缺，支撑钨价中枢长期偏强运行
需求侧，高端装备占到钨终端需求约10%且弹药消耗难以回收，地缘冲突频发不断叠加全球钨库存处于低位，钨需求有望持续增长。2026年3月6日特朗普表示，与多家美国国防制造商会晤之后，多家企业表示同意将“精锐级”（Exquisite Class）武器产量提到4倍，并尽快达到最高库存水平。此前欧洲2025提出重新武装计划，军费开支同年增速超过10%。
供给侧，全球钨供给增速或持续受限。国内钨生产指标及开票政策维持偏离态势，增量项目投产尚需3-5年时间。海外仅哈萨克斯坦，韩国等有望形成明显供给增量，其他项目放量较慢且具有较大不确定性。加之各国对钨资源的重视程度日益提升，愿以更高溢价获得海外钨供给增量。
3.钨价不改长期向上趋势，龙头企业积极布局上游资源及下游高端产能，全球钨业龙头战略价值有望持续凸现！
短期内，龙头企业回调较为充分，过去市场隐含了较为悲观的钨价假设，权益资产本就具备较大的向上修复空间。截至4月15日收盘龙头企业股价调整至2月初水平，对应钨精矿价格65万元附近，和当前90万价格及龙头企业长单报价较为坚挺的情况背离较大。
长期看，钨价牛市背景下龙头企业强化资本运作，持续加大上游资源注入开发和下游高端产能投放，盈利有望持续较快增长且确定性强，估值吸引力有望不断凸现！建议关注A股钨业龙头厦门钨业/中钨高新+H股龙头佳鑫国际。产业链公司还包括章源钨业、翔鹭钨业、江钨装备、ALM、EQR等。
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