[拳头]📈【招商电子-重申金股推荐】大族激光：25年业绩符合预期，重申激光龙头新一轮AI端+算力共振的高成长周期！
1、25年业绩：符合预期，收入创历史新高，经营业绩提升明显。
25年收入187.6亿同比+27.0%，归母净利11.9亿同比-29.8%，扣非归母8.1亿同比+82.3%，毛利率33.3%同比+1.5pcts，净利率7.0%同比-4.9pcts，扣非净利率4.3%同比+1.3pcts，费用率26.0%同比-1pcts。收入创历史新高，增长主要系PCB业务高增长，叠加消费电子等其他业务改善，而利润端剔除前年同期处置大族思特股权8.9亿非经常性后，归母净利同比增长48%。
2、业务拆分：PCB业务高增长，消费电子业务重回成长通道。
1）消费电子：收入24.7亿同比+15.3%，我们判断主要系受益于A客户开启新一轮创新周期，带动消费电子业务重回成长通道；2）PCB：收入57.8亿同比+72.7%，主要系下游算力PCB加速扩产及技术升级，公司机械钻孔主业需求旺盛，CCD背钻等新品量价齐升；3）新能源：收入23.6亿同比+53.4%，其中锂电收入22.6亿同比+49.7%，新能源客户开始启动新一轮扩产投产，带动设备需求同步上涨；4）泛半导体：收入20.4亿同比+15.0%，其中大族半导体收入13.8亿同比+23.9%；5）通用：收入61.1亿元同比+2.4%，工业激光加工设备市场需求稳中向好，收入及盈利持续改善。
3、AI端侧、算力业务前瞻布局可期。
公司在年报中提到，1）AI端侧：公司深度参与多家海外客户创新产品开发，已成功助力客户攻克多项制造难题：先后在散热、光学组件、金属3D打印等智能手机项目，金属焊接、锡膏锡球焊接、CCD/AOI检测等智能眼镜项目，精密部件组件焊接等项目上提供行业领先解决方案和配套量产设备；
2）算力PCB：在高多层板，公司CCD背钻可实现超短残桩和超高同心度，在行业多家高多层板龙头企业实现量产；HDI板方面，公司是行业内少数可提供对应成套解决方案的企业，针对该类产品技术难度大、特征参数小的特点，提供机械钻孔机、CCD六轴独立机械钻孔机、CO2激光钻孔机、新型激光钻孔机的超强产品组合；先进封装方面，公司不断提升传统解决方案产品的性能，且从先进封装技术快速发展入手，提供更小微孔钻孔、更高精度挖槽及成型、无损玻璃基板通孔、裂片加工等系列产品，相较于国外设备厂商的传统产品方案，公司创新产品具有品质和效率方面的双重优势，收获国内外龙头封装基板及终端客户的认可。
4、重申强推逻辑：招商电子团队深度跟踪过大族历史五轮向上期，我们判断公司正进入新一轮AI端侧与算力共振的向上周期。
苹果26-27年AI硬件创新加速增加设备投资，尤其3D打印凭借在复杂设计、轻薄化和ESG方面的优势，有望成为A客户后续新品金属件的重要路线，大族在3D打印重点发力并后来居上，有望成为行业领导者，期权业务空间极大。
处于新一轮PCB设备高端化升级周期，25Q4盈利水平超预期是重点，继续看好板厂CAPEX高增下，CCD机械钻机延续高增趋势，以及超快激光钻机绝对领先及放量后的可观业绩弹性。
[拳头]综上，我们前期已将大族激光列入招证十大金股，随着3D打印和超快激光等新品技术路径的确认和放量，公司业绩具有超预期兑现潜力，且估值向上弹性大，维持强推！
🔗深度逻辑欢迎参考招商电子2月25日发布的《大族激光深度报告：苹果创新加速+算力PCB 扩产，激光龙头迎接新一轮高成长》mp.weixin.qq.com/s/-uvZvupk1NPhjUMO7P_Ozw，欢迎交流！
鄢凡18601150178/涂锟山18682200047