华友钴业Q1量价兑现充分，业绩略超预期
公司披露2026Q1季度报告。2026Q1营业收入258亿元，同比+45%，环比+17%；归母25亿元，同比+99%，环比+32%；扣非归母21亿元，同比+68.7%，环比+16.27%。毛利率26%；净利率12%。
据我们测算，公司实现归母25e，其中锂6e，镍6e，钴7e，铜及正极材料2e，出售BCM股权确收4.7e。
👉锂： 公司冶炼厂产销正常，以消化存量矿石库存为主，预计销量1万吨；26Q1电碳均价15万元/吨，吨净利约6w，预计实现归母6e。
👉镍：镍权益量3万吨，26Q1镍均价1.7万美元，成本约1.45万美元，对应归母约6e
👉钴： 钴权益量0.3万吨，26Q1钴均价42万元/吨，对应归母约7e
👉投资收益： 公司处置公司25%股权，预计确认投资收益4.7亿元。
👉酸：公司短期有库存储备可支撑至Q2，硫酸成本整体可控；成本支撑下镍价上行，亦有望部分传导硫酸成本。中期，26H2硫磺回收装置落地，形成本地化供给与成本改善。长期，公司拟收购硫资源，2年内或落地至少1个项目，远期规划实现硫酸供应全覆盖。
👉锂：公司已获得半年出口配额，有望实现国内盐厂原料接续。5万吨硫酸锂项目于25年10月点火调试，目前处于试运行阶段，预计下半年起贡献增量。
预计26-28年公司归母净利90/130/160亿元，PE 14/10/9x。