【长江电新】宁德2026年一季报分析：产销两旺持续高增，综合盈利保持稳定
1、宁德发布2026年一季报，2026Q1实现收入1,291.31亿元，同比增长52.45%，归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%，扣非净利润180.93亿元，同比增长52.95%。
2、拆分来看，预计公司2026Q1销量在200GWh左右，同比增长超60%，环比下降约11%，依旧维持产销两旺。其中储能占比约为25%，达到50GWh左右，较2025Q4环增40%，有显著放量，也印证了公司2025H2产能短缺，随新产能释放后，储能份额有望提升的逻辑。价格方面，考虑材料及其他业务占比稳定，储能占比提升，预计公司Wh单价环比提升0.02-0.03元，基本与资源均价提升幅度一致，反应了价格传导机制的建立。2026Q1公司全口径（含材料、其他业务）Wh毛利为0.16元，Wh扣非净利为0.09元，环比略降0.003元，主要是结构因素影响，整体经营趋势符合预期。
3、从其他财务数据看，对报表盈利有拖累的科目主要是财务费用为0.62亿元，其中预计汇兑损失近18亿元，资产减值13.59亿元，信用减值2.51亿元；期末预计负债942.1亿元，环比增加了88.9亿元，其中预计返利也有40-50亿元增加；期末衍生金融资产余额17.54亿元，反应套保的潜在收益。经营性现金流336.81亿元，依旧以高于净利润，但同比增幅较小，主要是2025Q1车企回款增加、预付款增加，2026Q1库存增加所致，整体影响不大。单季度资本开支124.16亿元，维持高位，在建工程348.55亿元，扩产延续。
4、作为一家近2万亿市值的公司，单季度利润增速仍达到50%左右，充分反应了行业的成长性和公司的竞争力，我们认为宁德报表依旧扎实，盈利无需担忧。本轮周期中：1）公司资源布局领先，直接布局宜春枧下窝锂云母矿和四川斯诺威锂矿，同时公司持有天华新能13.54%股权、洛钼19.7%股权（24.9%×79.2%），投资收益可观。2）持续引领新技术，4月21日将举办超级科技日，固态方面产业化节奏持续推进，钠电方面加快产品发布和量产。3）车电分离及换电，零碳电网、绿电直连等新的商业模式持续推进，打开增量空间。预计公司2026、2027年归母净利润超950、1200亿元，对应PE分别为21、16X，继续推荐。