📋 总结 摩根士丹利于2026年4月15日举办的“周期论剑”在线直播，多位行业分析师分享了近期调研成果与核心观点。主要结论如下： 原材料（锂、铜、铝）： 锂行业供需格局好于预期。 当前库存处于低位，进入5月旺季叠加供应扰动（津巴布韦出口限制、宜春云母矿减产），供需将趋紧。储能需求强劲提供有力支撑， 碳
- 原材料（锂、铜、铝）：锂行业供需格局好于预期。 当前库存处于低位，进入5月旺季叠加供应扰动（津巴布韦出口限制、宜春云母矿减产），供需将趋紧。储能需求强劲提供有力支撑，碳酸锂价格上行空间可能高于预期。铜方面，因废铜供应减少，下半年冶炼厂可能出现减产，叠加储能需求带动，电解铜价格有强支撑。铝则因中东战争导致约360万吨产能停产，其中超160万吨复产需12个月，今年全球供应确定性紧缺，价格看好。
- 金融（银行、保险）：
- 银行：经济呈现“行业错峰复苏”特征，降低了对政策刺激的依赖，金融风险有序化解。一季度贷款利率与息差表现优于预期，资产质量持续改善，利息收入有望恢复正增长。存款增速放缓有利于财富管理业务。
- 保险：财险行业综合成本率持续改善，车险稳中向好，非车险受益于监管综合治理。寿险一季度销售趋势良好，价值增长稳健，但短期利润受股市波动影响。保险公司加大配置高股息OCI资产。
- 化工（万华）：基于80美元/桶的可持续油价假设，以及中东战争对全球化工产能的深远影响，上调万华评级至“超配”，目标价101元。战争导致的供应链扰动可能使部分盈利更具持续性。
- 电力设备出海：全球电力设备超级周期远未结束，燃气轮机与变压器紧缺将持续至2030年后。中国企业在全球份额（目前个位数至10%）有巨大提升空间，且估值相较全球同业存在折价。AI资本开支与能源安全趋势将进一步推动市场扩容。
- 交通运输（航运）：
- 油运：行业基本面（供给增长有限、市场集中度提升）支撑乐观展望。地缘政治因素（影子船队管控、环保要求、运输路线变化）主要影响有效供给。老旧船占比高，中长期供需格局有利。
- 集运：行业基本面偏弱，新船交付压力大。当前霍尔木兹海峡扰动对运力消耗有限，且缺乏需求侧刺激，展望相对谨慎。
- 房地产：2025年开发商业绩疲弱，毛利率降至10%左右，但现金流最困难时期已过。2026年销售指引保守，预计同比仍将下降。土地投资态度谨慎，将导致未来可售资源进一步减少。居民调查显示，一线城市房价信心略有回升，但超半数居民仍看跌房价，且“买房不再是好投资”的观念显著强化，购房意愿持续低迷。