4月10日 09:30
【天风电新】德业股份25年年报及26Q1预告点评-0409
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财务数据
25年实现营收122.24亿元，YOY+9.1%；归母净利润31.71亿元，YOY+7.1%；扣非归母净利润30.35亿元，YOY+8.2%。
25Q4实现营收33.77亿元，YOY+6%，QOQ+2%；归母净利润8.24亿元，YOY+14%；扣非归母净利7.56亿元，YOY+5%。
26Q1预计储能逆变器、电池包收入均超20亿元，我们预计整体收入46亿元，实现归母净利润11-12亿元，yoy+55.9%-70.1%；扣非净利润10.4-11.4亿元，yoy+69.8%-86.1%。对应净利率约25%，环增0.1pcts。汇兑约影响利润7000-8000万元。
业务分拆
1、 储能逆变器：25年实现收入52.17亿元，yoy+19%，其中户储37.45亿元，yoy+5.67%，工商储14.73亿，yoy+74.67%。对应25Q4收入15.2亿元，yoy+31.8%。
预计25Q4、26Q1分别销售20、25万台，工商储占比提升带动单台均价上升至0.76、0.8万元。
2、 储能电池包：25年实现收入38.3亿元，yoy+56.3%。预计25Q4、26Q1实现收入14.1、20亿元，工商储销量占比达到50%+，公司工商储产品100%配套电池包销售，预计将继续带动电池包业务收入高增。
业绩交流会增量信息
1、 3月储能逆变器排产达13万台，预计Q2出货将再环比提升，起量较快区域包括菲律宾、越南、泰国、伊拉克、叙利亚、南非、尼日利亚、西班牙、意大利、波兰、罗马尼亚等。
2、 电池包盈利能力：3月开始售价调整，成本压力有所缓解，叠加产能提升（单月已达3GWH）、314Ah应用占比提升（采购成本低约15%，预计全年占比50%+），预计Q2毛利率将环比提升。
3、 工商储：125KW PCS单月销量400-500台，近期开始销售Hybrid产品（最大两台并联，替代柴发），当前订单已达1500台。预计全年平均销量1000-1500台/月（欧洲占50%、南非100台+）。工商储下游需求覆盖足够广，不担心战争扰动。
4、 大储：差异化离网、微电网市场，产品包括2-5MWh系统，主要针对欧洲、东南亚市场，乐观看全年订单1.5-2GWh。
❗️继续看好公司工商储、大储等新产品的持续放量，及差异化快速寻找各市场需求的Alpha。预计26年公司归母净利润53亿元，对应当前估值22X，维持重点推荐。
