4月10日 11:02
🥇天风通信 | 润泽科技：业绩有望持续快速增长，AIDC龙头拓展集群布局紧抓行业机遇！
🔥公司发布25年报&26年一季报，公司25年实现营收56.74亿元，同增29.99%；实现归母净利润50.50亿元，同增182.07%；扣非净利润19.01亿元，同增6.87%。26Q1营收18.40亿元，同增53.55%，归母净利润5.82亿元，同增35.35%。
🌹1、单Q4扣非利润符合预期：
25Q4单季度实现营收16.97亿元（YOY+86.88%），实现归母净利润3.46亿元（YOY+25.16%）,实现扣非净利润5.48亿元（YOY+92.76%）。单Q4非经常损益主要来自于REITS税项，Q4扣非净利润强势增长，主要来源我们认为主要①平湖、佛山等IDC爬坡上架贡献增量；②AIDC业务（包括算力业务）开始规模放量；③去年同期因为算力转售业务影响单Q4业绩。
从25年全年看：分业务，①IDC业务实现收入31.64亿元，同比增长8.58%，增速放缓我们认为主要1）25Q1改造机柜处于爬坡阶段；2）佛山机柜下半年交付存在免租&爬坡期。看好IDC业务26年恢复较快增长；②AIDC业务实现营收25.10亿元，同比增长72.97%，主要是1）算力业务下半年开始逐步起量；2）平湖机柜爬坡上架。我们看好26年AIDC业务持续高速增长。25全年，公司完成了重要的资源持续累积及进一步的集群拓展布局，从国内布局延伸出海拓展，公司在全球布局了九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约6GW，分别为国内5.4GW，海外（香港·沙岭+印尼·巴淡岛）约600MW；同时截至2025年末，公司能耗指标储备较2024年末增加约30%，资源保障能力显著提升。
🌹2、26Q1恢复快速增长：
公司26Q1实现营收18.40亿元（YOY+53.55%），归母净利润5.82亿元（YOY+35.35%），我们认为主要是AIDC业务开展对比去年同期有增量。看好公司今年持续保持主业经营利润高增长。公司25年固定资产近翻倍（130亿—246亿），26Q1保持相对稳定；26Q1在建工程增长近13亿元，持续拓展机房规模！
🌹3、公司是IDC&AIDC&液冷领先的国产算力龙头厂商，业绩持续稳健增长，#且客户结构优秀&在手能耗充沛且扩张弹性充足，目前强绑定国内三大核心互联网云厂，带动交付持续上量（#今年预计交付超300MW，在手能耗超3GW）；算力业务在前期引流导入后具有强大客户基础和粘性，有望在国产算力高速发展下充分受益，建议投资者持续重点关注。
☎天风通信团队🥇王奕红/唐海清/袁昊
