4月9日 08:45
📝 在 Lumentum 于光纤通信会议（OFC）举办的分析师日之后，我们上调了对 LITE 的盈利预测与目标价。
✨ 核心要点如下：
🚀 ：随着英伟达 Spectrum-X/Quantum-X 在 2026 财年下半年推出，2029 年预期总可寻址市场（TAM）将达约 190 亿美元；2025-2029 年复合年增长率（CAGR）约 153%，为后续增长提供强劲支撑。
📈 我们预计 CPO 渗透率将从 2026 年的约 4% 提升至 2029 年的约 30%。
📈 ：配合 Feynman 技术，规模化场景的市场空间将是横向扩展（scale-out）场景的 3-16 倍。
📊 ：谷歌为核心领先客户，多家客户跟进合作，在手订单超 4 亿美元；
🔍 同时谷歌有望在规模化场景中采用 OCS（而非 CPO），我们估算该场景的 TAM 是横向扩展场景的 3-9 倍。
🚀 ：LITE 投资者日指引已具备上行潜力，叠加 CPO 加速渗透、OCS 规模化部署、1.6T 技术带来约 2 倍平均售价（ASP）提升、晶圆产能扩张及规模化 CPO 的利好，增长动力充足。
✅ 我们重申 “跑赢大盘” 评级，上调盈利预测，将目标价从 750 美元上调至 930 美元。
🏆
💡 我们认为 LITE 在超高功率（UHP）、EML / 连续波（CW）激光市场处于领先地位，产品具备低线宽、高光谱纯度、长相干长度等优势。
📊 行业出现多项关键产能调整 / 转向：
・🏭 住友 / Caswell 业务全面转向 CPO；
・🇯🇵 日本市场转向 EML/CW；
・🆕 新收购的 Greensboro 业务聚焦 CPO；
・🔒 7nm InP 供应得到保障（合作方为住友电气工业）。
📈 我们估算 2025 年 OCS（横向扩展场景）TAM 约 10 亿美元，随着 LITE 拓展谷歌以外的客户（微软 / 亚马逊已进入测试阶段），TAM 将增长约 6 倍至约 60 亿美元；
📊 当前 OCS 在手订单超 4 亿美元，2025 年第四季度订单超 1000 万美元（同比增长 40 倍）。
✅ 我们预计 LITE 2026 财年 OCS 收入将从不足 1 亿美元增长至 2028 财年的 15 亿美元。
🚀
📈 CPO 需求将快速增长：相比光插拔模块，CPO 单端口 ASP 低 4-5 倍、功耗低 5 倍，但 N-T 型产品可靠性不足，正逐步被铜基方案替代。
📊 我们估算横向扩展场景的 CPO TAM 将从 2025 年的约 5 亿美元增长至 2029 年的约 190 亿美元（2025-2029 年 CAGR 153%）。
✅ LITE 仍是英伟达核心 UHP-CW 激光供应商，横向扩展场景渗透率将从 2026 年的约 11% 提升至 2028 年的约 30%，带动 LITE 收入超 10 亿美元，单交换机激光内容超 1 万美元（收入翻倍），同时 LITE 有望抢占整个 ELS 市场。
🚀 此外，LITE 在规模化场景的 TAM 潜力是横向扩展场景的 3-16 倍：2028 财年 Rosa-Feynman 方案将推动铜基方案被 NVLink 1152 Ultra（2029-2030 年推出）替代。
📈
✅ 我们维持 LITE “跑赢大盘” 评级，目标价从 750 美元上调至 930 美元，对应 2027 财年每股收益（EPS）的 50 倍估值（此前为 51 倍）。
📊 我们预计 LITE 光通信（EML/CPO/OCS）业务在 2027/2028 财年分别增长约 80%-90%/57%，当前股价对应 2027/2028 财年约 53 倍 / 12 倍市盈率。
📈 我们估算 2027/2028 财年 LITE 营收分别约 56 亿美元 / 88 亿美元，较市场共识分别高出 26%/45%；
🔍 这仅占我们估算的 2027 财年约 640 亿美元 AI 网络 TAM 的一小部分，依托行业领先的 InP EML/CW 激光技术路线与持续扩张的产能，公司具备长期增长空间。
估值
✅ 我们给予 LITE “跑赢大盘” 评级，目标价 930 美元，对应 2027 财年 EPS 的 50 倍估值；
📈 2026 财年 EPS 同比增长 289%，2027 财年同比增长 132%，PEG 比率仅 0.6 倍，估值具备吸引力。
🚀 随着 AI 数据中心对光激光的需求持续爆发，公司增长动力充足。