【海外政策本周观点】-20260511
（1）关于特朗普访华，我们预计成果更多局限在经贸领域是更为现实的结果，符合市场预期。在动机上，中期选举需要与伊朗战略挫败要求特朗普对华保持“交易思维”，我国也将利用这一战略窗口，尝试建立中美关系的新范式，换取特朗普在地缘、科技与经贸等深层利益的让步。
（2）具体而言中美对话可能包含以下五方面议题。一是建立“有管理的贸易”框架，成立新的贸易委员会，在不损害双方国家安全和关键供应链的前提下维持经贸关系稳定，避免硬脱钩，为期一年的“休战期”可能延长。二是关税安排，在后续301关税替代中避免税率上调。三是对美采购与投资，农产品与大飞机是潜在成果，但鉴于美国减少制造业投资障碍进展缓慢，技术合作或合资等投资模式或更为现实。四是出口管制与科技制裁，避免大范围新增科技制裁并做出局部优化或有交换空间，同时对人工智能等领域如何建立避免冲突的“护栏”进行探讨。五是重大地缘与战略议题，双方将交换意见，表达关切，但取得迅速突破或有难度。展望后续，我们认为中期选举并非必然成为中美关系的分水岭，“霍尔木兹时刻”加剧美国的战略克制，中美的阶段性稳态有望延续更久。
（3）关于伊朗局势，近期各方摩擦不断，但整体表态依旧克制，再度表明目前各方军事资源与战略目标的不匹配，不足以支撑持续战争，只能进入战术休整阶段。可以将特朗普当前的状况概括为，“可用的军事手段均无效，有效的军事手段均不可用”被迫对伊朗在安全保障层面的妥协是大概率情景。
（4）关于市场风险偏好，本周特朗普访华顺利落地且预计基调积极、伊朗局势受限于军事资源难有恶化空间，因此国际关系层面的风险偏好改善趋于阶段性顶点，波动加大是正常过程。后续在外部环境上可更多关注美联储新任主席沃什上任对全球流动性环境的影响。