📌 天风海外
🔥 Cerebras：超额认购达 20 倍，我们认为它大概率开盘市值在700 亿美元以上，开盘涨幅达到了 + 300%。
🔍 从供应链来看，我们此前已有相关分析，对其 WaferScale 的真实良率、台积电产能供给、Memory NAND Pool 在推理环节的真实效益，行业内尚有争议。
📊 但在其部分业务转型为 token-provider 后，仍能实现40% 以上的毛利率。
🐉 其高速推理架构的 “屠龙少年” 叙事，只需获得一个无 warrant 的客户（即非中东 / OpenAI/AWS 的客户）的认证，即可得到市场确认。
🤝 从其合作方来看，既有与 Vicor 共同打造的垂直供电产业链，也包括后续各类矿产 / 算租公司（例如 DGXX，上周宣布 40MW、11 亿美元签单后，自 5 月 4 日至 5 月 6 日两日涨幅达 57.97%）。
👀 我们认为，从下半年到明年，Cerebras vs. 英伟达 LPU vs. 后续谷歌等池化方案的竞争格局，依然有相当看点。
