【天风金属】铜：矿端脆弱性突出，配置价值显著\n\n\n\n供应端的脆弱性依然是老生常谈的话题，\n（1）复产预期持续推迟，面对物料处理、矿山巷道修复、谈判等瓶颈问题，Cobre、KK以及Grasberg等大矿复产不预期。\n（2）全球铜价创记录的背景下，（罢工、堵路等）、资源国保护主义因素仍在掣肘铜矿放量，导致全球生产干扰率高位，价格到供应的传导并不顺畅。\n（3）\n\n地缘风险事件已经验证过铜价的底部支撑，在供给扰动、AI结构性需求支撑以及关键矿产资源储备/美国加征关税预期之下，\n\n）质地较优的紫金、五矿资源、西部矿业等平均估值8x，基于13000美金均价假设；2）随beta修复时，弹性较大的金诚信和洛钼；3）未计价金属部分利润充裕，关注中国有、金浔资源、江铜、铜陵有色和云南铜业等标的。
