百龙创园业绩持续超预期兑现，关注产品高端化与新产能投放进展
25年报与26年一季报业绩双超预期。2025年实现归母净利3.69亿元，同比+50.1%；2026年Q1实现归母净利1.21亿元，同比+48.1%。公司业绩高速增长主要得益于益生元、膳食纤维、阿洛酮糖产销量增长，此外公司不断优化产品结构、降本增效提升毛利率。2025年公司销售毛利率为41.8%，同比+9.03 pct。
膳食纤维营收快速增长，抗性糊精成为核心驱动。2025年，公司膳食纤维板块实现营收7.57亿元，同比+21.3%，毛利率49.3%，同比+7.7 pct。下游需求带动公司抗性糊精和聚葡萄糖在食饮客户销售增长；此外，公司调整产品结构，开发了差异化抗性糊精等定制化产品，提升了抗性糊精等高端产品占比，有效提升膳食纤维板块毛利率水平。
健康甜味剂营收稳步提升，盈利能力显著增强。2025年，阿洛酮糖产品实现营收1.94亿元，同比+24.4%，毛利率提升11.9pct至30.9%。受境外市场需求增长，公司2025年阿洛酮糖销量超1.1万吨，同比增长超50%。随着年产1.5万吨阿洛酮糖项目投产，公司实现了从淀粉到阿洛酮糖的一体化生产，成本优势显现，毛利率快速提升。
功能糖干燥扩产项目即将投产，泰国大健康项目稳步推进，将持续为公司增利。功能糖干燥扩产项目具备柔性生产能力，该产线可调整生产膳食纤维系列产品，当前产能已处于调试阶段，项目达产后可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖。泰国大健康新食品原料项目有利于增强海外客户服务能力、降低生产成本和规避潜在贸易风险。目前项目处于基建和设备加工阶段，项目建成达产后，可实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果糖。
阿洛酮糖国内审批落地，海外市场规模稳步增长。25年7月2日，国家卫健委批准阿洛酮糖作为新食品原料，公司用于国内生产的酶制剂已于2026年春节前获批，产品或将于上半年获批，对接国内夏季饮品需求旺季销售，有望为公司带来新的收入贡献。市场规模方面，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，预计2030年将增长至5.45亿美元。公司作为全球阿洛酮糖的主要生产商，将持续受益于全球市场的高速增长。