❗️华泰策略 | 从基金“配置时钟”看科技仓位空间

通信超配比例在25Q3-26Q1三个季度接连创新高，投资者关心高共识加仓阶段能持续多久？我们引入“基金超配时钟”视角观察。

🎈何为“基金超配时钟”？

按照基金超配程度的速度与速率，可以将新兴产业的机构仓位变化曲线分为“初期试探性加仓→基金抱团加仓阶段→基金分歧初现→后期减仓阶段”，但上述规律主要适用于具备明确产业趋势（或技术创新驱动）的新兴产业。

💡仓位顶、股价顶、估值顶的规律

复盘四大新兴产业相对股价及相对估值与持仓时钟二阶导的相关性，超配比例加速度决定估值顶，其估值高点通常出现抱团加仓后期，但股价通常呈现“π”型顶，分别出现于抱团加仓期与分歧中期，分歧期股价仍能出现二次上涨，主因或为彼时主题型基金对该行业的配置型力度仍较强。

🛎️对通信的指示意义如何？

26Q1通信设备超配幅度的二阶导刚转负，历史来看机构对其持仓从强共识进入分歧阶段，未来仓位及估值或仍有提升空间，但后续需关注强共识进一步凝聚的边际条件。