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☄ Lumentum (LITE US Buy): 业绩前瞻：前景更具确定性

☀维持买入评级，目标价上调至1,174美元：我们预计FY3Q/4Q26分别为8.4/10.2亿美元，vs cons 8.3/9.7亿美元。预计EPS为2.4/3.1美元，vs cons约2.3/2.7美元。我们预期随着2028年laser产能接近预定完，加之EML供应趋紧及定价能力增强，盈利确定性进一步提升。据此，我们将CY26/27 EPS上调至13/31美元。为反映中长期能见度的提升，我们将估值滚动至CY28，目标价上调至1174美元，基于CY28 20倍市盈率。

☀结构性供应紧张，叠加需求能见度进一步提升，强化EML定价：上游laser供应仍处于结构性紧张状态，一季度光模块厂商预付款增加显示laser持续紧缺，我们预期laser产能至2028年基本将被预订完。考虑供应商数量有限及产能扩张所需的长交付周期，我们认为EML价格仍有上行空间。

☀CPO/NPO/OCS：尽管近期市场存在对CPO良率的讨论，但我们认为产业趋势不变。同时，CSP ASIC的NPO方案的能见度在提升。随着NPO/CPO方案的起量，laser供应商凭借其在价值链中的关键地位充分受益。此外，谷歌近期在大会中披露OCS在TPU v8i中的应用，通过实现集群级高基数、可重构的光互连架构，以提升网络利用率与系统可扩展性。我们预期随时间推移OCS也有望被更多云服务商采用。