汇报3-2❗️【天风电新】锂电设备及固态：q2即将进入业绩提升+估值修复的戴维斯双击-0503
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🌟为什么当前阶段关注锂电设备？
第一， 复盘电池企业资本开支及增速，24q4锂电设备行业开始向上，从绝对值上看，宁德25-26年capex增量已超过22年，对应26q1 capex 124e，同比+20%。且按照锂电设备5年寿命，26-27年即将迎来21-22年锂电设备高峰建设期的更新换代潮，因此，我们认为，锂电设备需求端可持续。
第二， 从锂电设备厂商确收节奏上看，整线设备厂商、后道设备厂商确收周期较快，为1年左右，前道设备确收周期为1.5年；国内确收周期为1-1.5年，海外为1.5-2年。
① 营收增速看，先导、杭可25q2营收增速转正，同比+44%、28%，纳科、先惠25q4转正，营收同比+42%、78%，实际确收的是23-24年低迷期订单（宁德capex23年同比-30%、24年同比-7%），证明订单确收加速，大量低迷期积压的订单在25年已释放。
② 归母净利增速看，海外营收占比高的厂商表现更好，对应先导25q2起各季度利润均同比翻数倍、先惠25q3/q4利润翻3.2/1.5倍；而纳科26q1利润同比-63%基本对应24q4订单，可证明24年最低迷期的订单已基本确收完毕。
第三， 从锂电设备厂商合同负债上看，各设备厂从25q2起均呈现同比增长态势，其中26q1联赢【先惠】杭可合同负增同比+86%/47%/38%。在新签订单维度，我们着重强调【出海】比重，以先惠为例，24年海外新签订单占比70%，实现合同负债的逆势增加，海外订单毛利率40+%，高于国内10-15%，预计70%于26年确收。
第四， 固态全年节奏加速，CIBF大会各设备厂有望推出众多新品，预计5月C中试线供应商全面确定，q3 B、C调试搭建设备，q4进行装车车试。固态加速发展有望设备厂商提高估值。
基于以上，我们认为q2开始各设备厂商开始确收高景气度时期订单带动营收+盈利能力向上，
🌟投资建议：
第一， 高弹性首选北交所，推荐【先导+纳科+利通】的组合；
第二， 业绩夯实、逐季度向好：优选出海比例高的【先导】【先惠】杭可以及合同负债快速的联赢。
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