📊士兰微：2026 年一季度息税前利润、净利润超预期；供需趋势仍不明朗
📈2026 年一季度营收符合预期，毛利率略低于市场一致预期。
📈息税前利润与净利润超出预期，主要得益于营运费用得到有效控制。
🏭士兰微持续大幅扩产，6 英寸碳化硅产能月产出达 1 万片，8 英寸碳化硅 MOSFET 产线已于 2026 年初投产。
⚠️传统功率半导体领域或持续面临供过于求局面，若无明显需求回暖，平均售价将持续承压。
⚠️海外厂商本土化战略将加剧市场竞争。
📉维持减持评级。
📈2026 年一季度业绩超预期，士兰微当期营收 35.19 亿元，同比增长 17%，符合杰富瑞与市场一致预期。
📉当期毛利率下滑 1.5 个百分点至 19.8%，略超杰富瑞预期 0.9 个百分点，但低于市场一致预期 1.0 个百分点，主要受平均售价承压与折旧增加影响。
📈息税前利润同比增长 14%，超出杰富瑞预期 41%、超出市场一致预期 95%，核心原因是营运费用控制得当。
💰净利润同比增长 41% 至 2.09 亿元，超出杰富瑞预期 35%、超出市场一致预期 15%。
🏭公司持续大幅扩产，但平均售价仍面临压力。
🚀过去一到两年，士兰微是国内积极扩产的功率半导体企业之一，重点布局 IGBT 产能。
📊当前 6 英寸碳化硅产能月产出 1 万片，8 英寸碳化硅 MOSFET 产线已启动建设，设计月产能 6 万片，一、二期总资本开支 120 亿元，2026 年初已实现量产。
⚠️过去几年国内传统功率半导体供给增速远超需求，多数厂商面临竞争压力。
⚠️市场竞争持续加剧，尤其在国内市场，意法半导体、恩智浦、英飞凌等海外厂商与华虹、积塔等国内代工厂合作推进本土化战略，行业竞争格局将更复杂。
🌍为应对竞争加剧，士兰微正积极开拓海外客户，但见效与贡献尚需时间。
📉维持减持评级，我们小幅上调营收预测，净利润预测基本保持不变。
📊士兰微当前对应 2026 年、2027 年预测市盈率分别为 49 倍、36 倍。