📈东山 业绩会要点 | 2027-2029 年激光需求年复合增长率为 100%
📌东山 2026 年第一季度业绩电话会披露多项核心经营规划与行业需求判断。
📌2027 年企业 800G 订单规模突破 1000 万，2026 至 2027 年阶段内 800G 产品将成为公司核心主力产品，行业订单结构将在 2028 年完成切换，1.6T 产品将成为主流订单品类。
📌依托下游客户订单意向反馈，2027 至 2029 年激光行业年复合增长率有望达到 100%，2027 年外部激光产品市场需求向好。
📌公司规划加速激光业务升级，计划在 2026 年底实现 400G 相关产品量产，对标行业头部企业技术水平，打造全球产能规模领先的激光器生产体系。
📌机构维持买入评级，目标价由 205 元上调至 225 元。
🔍要点：AI 光学前景
📌订单层面，800G 为 2026 至 2027 年核心主打产品，1.6T 产品自 2026 年下半年逐步实现量产落地与稳步放量。
📌800G 产品生命周期具备延展性，伴随 1.6T 交换机逐步落地普及，800G 产品市场销量仍会保持增长态势。
📌2027 年 800G 订单总量超 1000 万，行业订单将在 2028 年集中向 1.6T 产品转型切换。
📌结合下游客户合作意向，管理层预判2027 至 2029 年激光需求年复合增速可达 100%。
📌2026 年外部激光器整体销量表现有限，行业需求尚未完全释放，2027 年外部激光器销售环境与市场空间将迎来明显改善。
🔧材料层面，📌企业是目前国内唯一获得全部海外云厂商认证认可的激光器制造企业。
📌海外头部激光企业受产能缺口限制，主动寻求与公司开展芯片领域合作，共同缓解行业产能紧缺问题。
📌在核心原材料储备上，企业已提前锁定未来 2 至 3 年 InP 衬底、光旋转器的供货需求，关键物料供应稳定性得到保障。
📌同时获得海外头部企业技术与资源支持，稳步推进 DSP 相关业务布局。
📌管理层明确两大核心经营逻辑，InP 衬底在光模块物料成本中占比偏低，原材料涨价不会明显挤压企业盈利空间。
📌上游供应商主要以预付款缴纳、定制化设备投入的合作模式，保障长期产能稳定供给。
🏭扩张层面，📌自去年七月起，公司持续加码生产设备投入，设备交付周期集中在 6 至 12 个月。
📌企业完成 LED 封装业务关停调整后，将优质人力团队与通用生产设备整合调配，全面倾斜至核心 COB 收发器封装业务，强化主业竞争力。
📌全球激光产业产能建设存在明显地域差异，海外工厂审批周期漫长，台湾地区审批时长约 12 至 16 个月，欧美地区周期更长，国内工厂落地仅需 6 个月。
📌管理层判断未来全球头部激光制造企业将诞生于国内，公司目标 2026 年底实现激光产品性能对标全球顶级厂商，建成全球产量规模最大的激光器生产基地。
🤖AI-PCB 前景
📌目前企业已完成与主流 AI 云客户的全面对接沟通，并且和多数客户达成深度合作突破。
📌团队自主研发的嵌入式电容器等核心产品技术优势突出，管理层对 AI 印制电路板业务发展具备充足信心。
📌过往刚性电路板产能布局有限，现阶段正加大资金与产能投入，匹配下游持续增长的市场需求。
📌行业需求持续扩容背景下，未来两至三年内 AI 印制电路板业务，有望推动企业现有刚性电路板营收与利润实现翻倍增长。
📑2025 年及 2026 年第一季度业绩详情
📌2025 年经营表现方面，泰国生产基地全年亏损 2 亿元，直接造成柔性电路板业务营收上涨但利润承压。
📌随着海外工厂产能逐步爬坡释放，该亏损局面将在 2026 年得到扭转改善。
📌刚性电路板业务营收与利润同步稳步增长，行业发展趋势向好，该增长态势将在 2026 年持续延续。
📌AI 印制电路板新增产能将于年内逐步落地投产，2027 年起正式成为企业核心业绩增长引擎。
📌受合作客户调整、业务模式转向加工费结算等因素影响，触控面板业务营收小幅回落，盈利水平反而实现提升。
📌精密制造板块受核心客户项目延期拖累，营收保持平稳但利润有所下滑，依托国内新能源新增客户落地与存量项目推进，后续该板块有望实现扭亏盈利。
📌2026 年第一季度经营数据显示，AI 相关业务贡献利润占比超五成，成为企业盈利核心支柱。
📌传统主营业务营收与利润同步稳步增长，整体经营基本面稳健向好。
📌受汇率波动影响，当期产生汇兑损失，损失金额超 1 亿元。
📊机构评级与盈利预测
📌机构维持买入投资评级，上调目标定价至 225 元。
📌维持原有出货量预测，2026 年、2027 年 800G 产品出货量分别为 500 万件、1000 万件，1.6T 产品同期出货量为 6 万件、500 万件。
📌结合芯片产能加速扩张现状，上调出货预期，2027 年外部 100G 相关芯片出货量由 1.26 亿颗调整至 1.55 亿颗。
📌若 1.6T 收发器产品落地节奏加快，将为企业 2026 至 2027 年业绩带来上行增量空间。
📌整体盈利预测基本保持稳定，2026 年、2027 年企业净利润预测分别为 76 亿元、215 亿元，同步新增 2028 年度业绩测算数据。
📌全新目标价依托分部估值法测算制定，传统业务对应 2026 年 15 倍市盈率估值。
📌收发器业务对应 2027 年 15 倍市盈率估值，芯片业务市盈率由 40 倍上调至50 倍，贴合行业同类企业估值水平。
📌AI 印制电路板业务采用 2027 年 20 倍市盈率估值，综合各项业务估值最终确定最新目标定价。