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目标价上调至331美元：苹果第二财季业绩强劲，得益于iPhone17需求及服务业务创历史新高，实现创纪录的季度营收1,112亿美元（同比+17%），EPS2.0美元（同比+22%）。同时，管理层表示，Macmini与MacStudio受AgenticAI驱动需求强劲，而MacBookNeo需求则“远超预期”。对于第三财季，苹果给出了48%的毛利率指引，远好于市场担忧，这与市场普遍认知相悖，却印证了我们此前关于内存涨价影响甚微的报告观点。因此，我们仍预计苹果将平稳过渡至9月开启的iPhone18产品周期，随后9月及2027年第一季度将迎来坚实的产品阵容。同时，苹果在AI领域的加速布局对即将到来的WWDC至关重要。结合业绩、指引及更高的iPhone出货量，我们将2026E/2027EEPS预测上调2%/2%，基于35倍2026E/2027E预期市盈率，目标价从319美元上调至331美元。
业绩与指引：苹果第二财季业绩强劲，营收1,112亿美元（同比+17%），EPS2.01美元（同比+22%），略高于市场预期。我们认为这一强劲表现归因于iPhone17的旺盛需求以及服务业务创历史新高。对于第三财季，苹果给出营收同比增长14%-17%、毛利率47.5%-48.5%的指引，已纳入内存成本上涨因素。成本上涨对毛利率影响甚微，与我们的观点一致，我们预计这一趋势将持续，尤其是考虑到内存涨价放缓。
产品强势周期有望延续至2027年：硬件方面，我们持续预计，在高内存成本环境下，受益于市场份额提升，1H26iPhone17生产计划将保持韧性；同时，我们认为苹果已建立内存库存。展望2H26，我们预计iPhone17基础款将快速减产，而iPhone18周期的驱动力将来自折叠机型（约700万台）以及iPhone18Pro+Max基础款的激进定价策略（相比之下，安卓同业近期纷纷提价）。展望2027年，在第一季度推出增强版iPhone18e/18/Air2（可能搭配轻量级AI眼镜）之后，我们预计2H27iPhone迎来20周年之际，将推出创新聚焦于主流iPhonePro+Max机型的重大更新，其特色为四边圆弧显示屏，并持续攻克屏下前置摄像头设计。AI方面，管理层表示仍需更多时间以达到苹果的高质量标准，我们相信WWDC是下一个观察节点，在预期较低的背景下，可能出现超预期利好。