【个股观点】潍柴动力：大缸径+凯傲回暖支撑Q1“开门红”，持续看好全年业绩兑现与估值提升
[太阳]公司发布2026年一季报，Q1营收、归母、扣非分别为625.63亿元、30.85亿元、29.88亿元，同比分别+8.87%、+13.83%、+20.25%。
[月亮]大缸径+凯傲支撑Q1业绩，剔除汇兑后利润高增
1）Q1利润同比双位数增长，直接受益于凯傲同比高增叠加大缸径柴发放量，并包含汇兑损失拖累（预计Q1汇兑损失3.4亿，25Q1汇兑收益约2.6亿）。
2）发动机业务：Q1潍柴销售各类发动机22.1万台，同比+2%。
3）整车业务：Q1陕重汽所在的陕汽集团销售重卡4.95万辆，同比+15%，其中出口1.73万辆，同比+28%，均位列行业前三。
4）智慧物流业务：根据KION业绩前瞻电话会，Q1凯傲营收预计同比中个位数下滑（受叉车业务拖累）；净利润接近25Q2水平（0.95亿欧元），预计同比+300%（25Q1效率支出计划大幅压低基数，致最终亏损-0.47亿欧）。按季度末汇率计算，
5）新能源业务：Q1新能源动力系统营收16.9亿元，同比增长约200%。
[庆祝]盈利能力环比回升，费用控制保持稳健
1）Q1毛利率、归母净利率分别为21.43%、4.93%，同比分别-0.80pct、+0.21pct，环比分别+1.16pct、+1.58pct。
2）期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为13.20%、4.81%、4.60%、3.21%、0.58%，同比分别-2.74pct、-0.82pct、-2.52pct、-0.34pct、+0.94pct，环比-1.05pct、-1.22pct、+0.05pct、-0.23pct、+0.35pct。管理费用率下降受益于上年同期凯傲效率支出计划抬高基数；财务费用率上升主因汇兑损失影响，剔除以上因素后控费依旧稳健。
[礼物]投资建议：公司凭借发动机主业企稳回升、大缸径持续突破、凯傲报表修复等核心变量，
中信建投汽车 程似骐&陶亦然 团队