【中银策略：小金属龙头逻辑验证，有色重估迎来新机遇】
龙头业绩高增验证小金属景气逻辑。昨日，北方稀土公布一季报业绩，一季报业绩高增验证了我们在此前深度报告中提到的稀土板块今年盈利释放、价格持续上行的逻辑。龙头业绩高增带动今日小金属板块明显上行，与此同时包钢上调二季度稀土精矿定价、镨钕等现货价格近期持续走高，奠定基本面上行预期，小金属的“战略重估”逻辑重新得到资金关注。
☕️我们重申《重估有色：产业趋势与金融属性双击》中对于有色板块观点：2026年有色行业有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。配置上，工业金属与战略小金属为矛，贵金属为盾。
从轮动到共振，双轮驱动下有色有望迎来重估新机遇。2026年，有色板块进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段。在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，主要的支撑逻辑来自金融属性与产业趋势的共振催化：1）弱美元周期开启支撑大宗商品价格；2）地缘政治风险频发正持续强化资源品的供给刚性；3）内需趋稳，价格修复，A股盈利因子有望回归；4）有色行业今年在业绩端或将呈现相对高景气。本轮周期行情为非典型周期行情，呈现业绩拐点先行，股价及估值滞后的特点，弱美元周期的开启以及全球地缘风险升温的大背景下，本轮行情有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。配置上，战略小金属供需紧平衡+政策驱动双重支撑，最具成长弹性，长期逻辑坚实，潜在空间最大；贵金属板块长期逻辑依然坚实，2026年有望迎来业绩释放，投资属性更为稳健；工业金属风险收益特征较为均衡，弱美元趋势下价格中枢有望维持高位，是构建组合的基础性配置选择。
风险提示：海外风险事件不确定性，贸易不确定性，宏观基本面及政策环境不确定性，海外地缘政治风险不确定性，美联储政策不确定性。
祝投资顺利
2026年4月29日