比亚迪：还原后26Q1单车盈利同环比提升，期待内销拐点向上&出口持续放量
1、比亚迪发布2026年一季报：26Q1公司实现收入1502亿元，同比-12%、环比-37%；归母净利润41亿元，同比-55%、环比+56%，实现扣非净利润41亿元、同比-49%、环比-54%。
2、收入端：销售结构优化带动ASP同环比向上
1）26Q1公司汽车业务收入1120亿元、同比-16%、环比-38%；
2）销量：26Q1公司乘用车销售69万辆，同/环比分别-30%/-48%；
3）ASP：26Q1单车ASP为16.3万元，同/环比分别+2.7/+2.6万元，同环比增长预计受出口高增及高端品牌占比提升拉动（Q1出口32万台，同环比分别+61%/-7%；三大高端品牌剔除钛3销售7.7万台，同环比分别+46%/-47%），以及受到电池储能外供增加拉动。
3、利润端：还原汇兑、比电影响后单车净利同环比提升
1）毛利率：25Q1汽车业务毛利率23.4%，同比-0.4pct、环比+1.9pct，同比下滑预计受到总销量下滑、规模效应减弱影响；环比增长预计受销售结构变化拉动；
2）费用端：26Q1销售/管理/研发费用率分别为3.9%/3.4%/7.6%，其中研发费用113亿元、同比-20%，预计受到研发投入资本化率提升影响；财务费用21亿元、主要受汇兑损失影响；
3）单车盈利：25Q1、26Q1均受汇兑损益影响较大，因此我们还原汇兑影响（税后）并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q1还原后利润59亿、同比-4%、环比-44%，对应26Q1单车利润8.5k元、同/环比分别上涨2k/1k元
4、现金储备充足
26Q1末现金及现金等价物余额734亿元（25年末为683亿元），26Q1经营活动现金流净额28亿元、同比-67%，预计受到整体销量下滑影响。
5、展望：
1）短期由于布局充分、受益油价波动放量快，且滚装船保障运力相对稳定，长期在新车导出、产能落地、渠道扩张下出口有望持续超预期，全年有望达到160万以上（Q2有望40w+）；
2）闪充新车陆续上市、终端热度高、订单表现好（宋ultra首月订单6.1万），同时产能持续爬坡、闪充站建设加速（截至目前5.5k座），整体定价延续涨价思路，内销量利均有望迎来拐点向上。
6、盈利预测：预计公司2026年净利润400亿左右，对应当前A/H股分别23/21倍PE。