生益科技26Q1简评：业绩大超市场预期，CCL涨价+AI放量双轮驱动利润翻倍
26Q1营收同比增长45%，归母净利翻倍增长，盈利能力显著跃升。 26Q1公司实现营业收入81.41亿元，同比+45.09%，环比25Q4（78.18亿元）+4.1%；归母净利润11.58亿元，同比+105.47%，环比25Q4（8.91亿元）+30.0%；扣非归母净利润10.83亿元。毛利率约28.10%，同比+3.5pcts，环比+2.3pcts，创近年单季新高，盈利能力持续攀升。加权ROE为6.68%，同比+2.8pcts。从环比增量利润结构分析来看：PCB 业务 Q1 利润环比增长 1 亿，对于母公司的贡献 6kw左右；CCL业务 Q1 利润环比增加 2 亿左右，大超市场预期，源于：1）AI高速材料持续放量；2）传统 CCL涨价策略执行超预期。
费用端分析：销售费用1.35亿元（同比+15.5%）、管理费用2.71亿元（同比+11.4%），增速均显著低于收入端，规模效应明显；研发费用3.99亿元（同比+35.5%），研发费率4.90%（同比-0.35pcts），持续加码AI高端CCL及FC-BGA等前沿领域。财务费用3829万元（同比+172.5%），主要系新增产能投资对应借款利息增加所致。经营活动现金流量净额5.72亿元，同比+110.8%，经营质量持续改善。
CCL业务受益涨价周期叠加AI产品结构升级，PCB业务维持高景气。 分业务看：（1）CCL业务：26Q1公司传统CCL持续严格推进涨价策略，在上游铜箔、玻璃布等原材料成本高企背景下，凭借龙头议价能力实现成本顺畅传导并获取超额涨价收益。AI CCL方面，M8产品在N客户交换板已取得主要份额，其他料号及ASIC客户按计划陆续导入；M9产品（石英基低损耗CCL）已取得N客户认证并进入小批量阶段，随Rubin/GB300平台于2H26加速放量，M9需求有望迎来爆发。AI-CCL出货占比从25年的约10%提升至26年约15%，驱动产品结构持续高端化。（2）PCB业务：子公司生益电子26Q1营收24.11亿元（同比+52.6%），归母净利4.45亿元（同比+122.2%），毛利率35.2%（同比+5.4pcts），AI算力PCB需求强劲，AWS T3客户Q1重新开启拉货，全年A客户营收有望超50亿元。产能端，江西工厂二期（新增150万张CCL月产能）持续爬坡，2026年总产能预计提升至1.2亿张左右。
CCL涨价超周期演绎，52亿东莞项目打开远期成长空间。 4月以来覆铜板行业涨价节奏超预期，建滔月内两次涨价合计20%，台光M6+产品涨价15%。上游铜箔加工费上涨、玻璃布供给偏紧（薄型布被AI专用低Dk布需求挤占），成本支撑叠加供需偏紧推动CCL涨价周期的持续时间和幅度均可能超出前期预期。公司宣布投资52亿元建设东莞高端CCL项目（新增约4800万平方米产能），约为当前产能的30%，中长期产能瓶颈有望逐步缓解。同时M10材料亦在推进中，后续择机推向市场。公司兼具CCL涨价周期弹性与AI新品放量的双重成长逻辑，作为全球CCL龙头及国产AI材料替代核心标的，中长期增长确定性强。