【知识星球】精选研报 – 2026-04-28

🔥先说结论：次下跌并非公司基本面出现趋势性反转

一、先厘清客观事实：业绩本身确实超预期，下跌的直接导火索是Q2指引

1. 1Q26业绩完全超市场一致预期
公司披露Q1核心销售额43.5亿美元，同比增长18%，超出市场预期的43亿美元；核心EPS 0.70美元，同比增长30%，小幅超出市场预期的0.69美元。
同时财务质量持续优化，核心毛利率、核心运营利润率分别同比提升120bp、220bp，#实现连续8个季度的同比增长；增长引擎清晰，光通信业务同比大增36%，太阳能新业务同比飙升80%，并新增两家与Meta同量级的超大规模客户长协订单。

2. 市场杀跌的直接导火索：二季度指引小幅不及预期，且增速边际放缓
公司给出的2Q26指引为：核心营收约46亿美元，同比增长14%；核心EPS区间0.73-0.77美元，中值0.75美元。而市场一致预期为Q2收入47亿美元、核心EPS 0.76美元，营收端有约2%的缺口，EPS端中值小幅低于预期1美分。此外Q1收入YoY+18%，而Q2指引增速回落至14%。

我们认为本次指引不及预期，有明确的一次性扰动因素。公司明确说明，#Q2指引中包含了太阳能晶圆厂的延长维护停机、永久供电系统切换与产能升级带来的额外3000万美元费用，该影响为一次性事件，不具备持续性，且产能升级是为了后续更高的出货量，对长期业绩反而是利好。剔除太阳能产线停机升级带来的3000万美元一次性费用，公司Q2的业绩指引基本符合市场预期，甚至略有超出。产线升级是为了提升后续产能与出货量，对长期业绩是利好，而非利空。市场当前的担忧，更多是情绪层面的放大，而非订单与需求的实际走弱。

结合未来DCI侧的放量，我们认为AI对于GLW拉动长逻辑没有改变（整体DCI市场基本围绕27年翻倍，28年翻6倍逻辑持续强化演绎），26年DCI招标已较25年增长近15倍，当前诺基亚业绩持续兑现，光纤光缆作为DCI建设后半场有望继续赶上，当前依旧看好！