[烟花]【天风医药】济川药业2025年报及2026一季报点评：高分红凸显配置价值，BD引进带来新增量
2025年，公司实现营业收入62.19亿元（同比-22.43%），归母净利润17.78亿元（同比-29.77%），扣非归母净利润15.61亿元（同比-31.10%）；2026年一季度实现营业收入12.07亿元（同比-20.84%），归母净利润4.00亿元（同比-9.13%），扣非归母净利润3.57亿元（同比-8.87%）。
[玫瑰]核心产品短期承压
2025年，受终端市场需求变化，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入同比减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响，整体业绩有所承压。清热解毒类产品收入19.85亿，同比-26.16%；儿科类收入16.54亿，同比-26.63%。
[玫瑰]高分红回报，现金流表现优异
2025年，公司拟每10股派发现金红利17.40元（含税），分红总额15.99亿元，分红比例达89.94%，股息率具备吸引力。2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为8.80亿元（同比+10.89%），现金流状况显著改善，为持续高分红提供坚实基础。
[玫瑰]BD引进带来增长新驱动，在研管线稳步推进
2026年2月，公司引入伊努西单抗注射液、普美昔替尼鼻喷雾剂、泽立美®本维莫德乳膏三款产品独家商业化权益，合计潜在对价总额上限达3.8亿元。公司在核心中药品种增长承压背景下，通过BD加速向创新产品转型，有望带来新增长驱动。