【中信汽车】天润工业：曲轴龙头筑牢基本盘，AIDC大缸径开启高增新曲线
公司核心主营曲轴、连杆业务，为中国曲轴龙头，2025年公司重卡发动机曲轴市占率稳定在60%，柴油轻型曲轴市占率达42%。公司2025年实现营业收入40.71亿元，同比+12.6%；实现归母净利润3.68亿元，同比+10.6%。2025年公司营收、净利实现双位数增长，业绩稳步复苏。产品结构上，2025年公司曲轴、连杆合计占营收82.3%，其中曲轴营收占比58.7%，2025年销量184.5万支，同比+17.7%；连杆营收占比23.6%，销量573.1万支，同比+4.83%，实现量价齐升。2025年公司国内商用车发动机客户配套率超95%，龙头规模效应与客户壁垒持续巩固
大缸径业务已成为公司核心增长极，我们预计公司2026-2028年大缸径曲轴收入分别为 4.5 /8.0/12.0亿元，同比增速181.3%/77.8%/50.0%；预计大缸径连杆收入分别为 4.0/5.5/7.0亿元，同比增速60.0%/37.5%/27.3%。公司深度绑定全球龙头潍柴动力与卡特彼勒，潍柴大缸径柴发产品进入北美 Stargate 数据中心项目、燃发量产在即，而根据卡特彼勒的官方公告，卡特彼勒计划5年大型发动机产能翻倍，助力公司大缸径产品快速放量，打开中长期成长天花板
公司兼具周期修复与高成长属性，客户壁垒深厚、产能支撑充足，中长期估值与业绩双升可期。因此我们给予公司2026/27/28年归母净利润预测分别为4.79亿/5.85亿/7.29亿元。我们给予公司目标市值150亿元，对应目标价13元，给予“买入”评级