【国金金属|铜】印尼自由港下修复产指引，全年铜供应负增长已成定局！20260423
🎁自由港一季度铜产量为约30.0万吨，同比下降约24%。从结构上看，一季度整体铜产量下滑仍主要受印尼业务拖累：美国和南美业务相对平稳，但印尼矿区一季度铜产量仅约4.3万吨，远低于去年同期的约13.4万吨。
🎁印尼矿区方面，最新进展Grasberg Block Cave已于3月底启动分阶段复产。公司披露，2026年一季度已完成2号、3号生产区重启所需的修复和恢复工作，并开始初步爬坡；但在实际恢复过程中发现，停产数月后井下湿矿drawpoints占比明显上升，导致装矿至自动列车的chute system需要改造，短期内2号、3号生产区只能运行在约60%产能。公司目前预计，这一瓶颈要到2027年中才能大体解决，因此PTFI整体产能恢复路径也被下修：由原先预计的2026年下半年约85%产能、2027年底满产，调整为2026年下半年约65%、2027年中约80%、2027年底接近满产。
🎁在此背景下，自由港此次明确下修全年销量指引：2026年合并口径铜销量由约154.2万吨下调至约140.6万吨，黄金销量由约24.9吨下调至约20.2吨；对应铜销量下修约13.6万吨。分印尼口径看，PTFI全年铜销量指引由约40.8万吨下调至约31.8万吨，黄金由约24.9吨下调至约20.2吨，对应铜销量下修约9.1万吨。公司明确表示，此次下修的核心原因就是Grasberg Block Cave复产节奏慢于原计划，需等待装矿基础设施改造完成。
🎁至此，此前预期的艾芬豪KK以及印尼GBC的2026年复产，全部miss！合计下修产量18万吨，2026年铜供应负增长已成定局！
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