📢【高盛】SK 海力士（000660）：2026 年第一季度业绩前瞻
👀在明天上午 8 点（香港时间）/9 点（韩国时间）发布的2026 年第一季度业绩前，请注意以下要点。
📈鉴于本月早些时候三星电子 2026 年第一季度业绩超出预期，市场对传统 DRAM 价格抱有较高期待。
⚠️但请注意 HBM 业务存在下行风险 —— 当前市场一致预期营业利润为 40 万亿韩元。
📊高盛于 3 月初发布的营业利润预测（未反映最新传统产品价格）为 35 万亿韩元，其中包含 HBM 业务环比下降 10%、传统业务环比增长 90% 的假设。
📊考虑到 HBM 产品结构和拨备情况（未来营业利润的 10% 上限将用于奖金支付），合理预期混合平均售价仍处于 70% 区间，营业利润将达到 38 万亿韩元水平（略低于市场一致预期）。
📈高盛对 2026 年第 1/2/3/4 季度混合平均售价的预测如下：
📈HBM 业务：环比变动为 – 10%、+1%、+3%、+1%
📈传统业务：环比变动为 + 88%、+40%、+7%、+3%
📊关于海力士的最新市场持仓情况：
📈截至 4 月 18 日，韩国综合指数半导体板块的外资持仓处于 – 1.5 个标准差的低位水平，反映过去 3 个多月资金持续大幅流出。
📈截至 4 月 22 日，外资持仓已回升至 53% 以上，与 3 月底水平持平。
📌其他要点：
📈三星与海力士合计营业利润占韩国综合指数总营业利润的 63%，但合计市值占比仍为 43%。
📈我们上调韩国综合指数目标至 8000 点，主要驱动因素为更新后的 2026 年盈利预测同比增长 220%，其中约 90% 的贡献来自半导体 / 海力士板块。
📊在美股策略方面：市场对标准普尔 500 指数的盈利预期上调，主要由少数板块的强劲表现推动。
📊能源与信息技术板块贡献了几乎全部的正向预期修正，而标准普尔 500 指数的中位数公司在过去几个月的 2026 年每股收益预期未发生任何调整。
📊自战争开始以来，美光科技（MU）与埃克森（XOM）合计贡献了标准普尔 500 指数 2026 年每股收益预期上调幅度的 60% 以上。