【申万化工】诚志股份：26Q1业绩大幅改善，持续深化“一体两翼”发展战略
🌟2025年公司实现营业总收入110亿元，同比基本持平，实现归母净利润-7814万元。2026Q1，公司实现营业总收入28亿元，同比-5%，环比+22%，实现归母净利润2.33亿元，同比+177%，环比增长4.1亿元。2025年，公司毛利率为14.59%，同比-1.27pct，资产负债率为32.8%，同比+1.98pct，经营现金流为10.78亿元，同比-21.8%，自由现金流为11.14亿元，同比+244%，自由现金流大幅改善。2025年，公司子公司诚志永清对碳五重质烃产品补缴消费税、税金附加及相关滞纳金，总金额共计1.66亿元，影响公司2025年度净利润约1.32亿元，对公司归母净利润构成较大影响。
🌟2026Q1，中东地缘政治局势紧张推升烯烃产品价格，截至4月16日，华东地区甲醇价格较年初上涨49.4%，CFR东北亚乙烯价格较年初上涨87.8%，山东地区丁二烯价格较年初上涨84.2%。26Q1公司核心业务产品价格走高，盈利能力显著提升，驱动业绩大幅上行。26Q1公司南京地区MTO、丁二烯、丁辛醇等主要装置基本维持高负荷稳定运行，其中公司丁二烯装置设计产能11万吨/年，具有催化剂转化率及选择性高、单系列产能高、能耗低等特点，不依赖石脑油裂解，抗风险能力强。
🌟公司坚持“一体两翼”总体业务战略，实控人为青岛西海岸新区国有资产管理局，国资赋能有望持续提升公司核心竞争力。（1）“一体”是指以南京诚志为核心的清洁能源产业，聚焦煤炭清洁利用，（2）“两翼”分别指以诚志永华、诚志华青和诚志新材料为核心的化工新材料产业和以合成生物为核心的生命医疗产业，深耕行业 30 年，显示材料业务稳步增长，持续推动化工新材料项目规划，有望实现盈利能力的持续提升。
🌟预计公司26-28年归母净利润分别为6.20、8.23、9.76亿元，维持对公司“买入”评级。
[礼物]风险提示：油气行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。