[红包]美护板块上涨速评：估值低位，关注Q2边际改善机会【中金美护】
[太阳]今日美护板块上涨较多，早盘上美、巨子、百亚、毛戈平分别最高上涨超7%/7%/6%/4%，我们认为前期美护板块龙头估值已回调至26年14-17x P/E的历史低位，展望Q2，在新品推出、达播基数下行、618大促预热等催化下有望迎来基本面边际改善，建议关注板块布局机会。
[太阳]推荐个股更新：
巨子生物：①新品可复美超透棒次抛初步表现亮眼，带动可复美4月至今抖音转正：超透棒上周推出，主打水油次抛剂型，改善皮肤浊态+抗氧焕亮，差异化卖点突出，4.17抖音贾乃亮空降可复美自播间带货，拉动日GMV提升至1000w+，其中超透棒贡献500w-750w，带动可复美4.1-4.20抖音同比+17%转正；4.18超透棒登陆天猫李佳琦新品直播间，销量1w+，作为新品表现较好；②展望后续，去年5月下旬舆情后基数明显下行，今年618及Q2数据有望持续改善；③医美眼周产品4月中旬已于美沃斯亮相，以首款1型胶原兼具即时效果和维持时长为差异化卖点，Q2开始上市销售贡献增量。当前对应26年16x P/E，建议关注经营改善及估值修复机会。
上美股份：①短期看，Q1集团增速已回正，韩束4月作为去年达播基数最高（占比35%+）的月份数据略有波动，但5月起至2H25单月达播占比基数均明显降至10-15%，叠加目前达播合作逐步恢复，预计5月起增速有望改善；②26年韩束拓品类逻辑延续，Q1推新玻色因系列及洁面，后续防晒、精华油、香氛、男士抗衰及美白、手/足/颈部护理、红蛮腰升级版等新品储备丰富，小品牌一页/安敏优维持50%+/翻倍增长目标，增长抓手充足；③出海顺利推进，长期全球化、多品牌集团逻辑延续。当前对应26年14x P/E。
毛戈平：①26年指引收入利润双30%增长，板块内成长性突出，多款产品力口碑突出的单品处于基数尚低、势能向上的放量期（小金扇粉饼、皮肤衣、鱼子气垫、黑霜等均3-5亿体量），提供增长抓手，线下持续进驻更高端商场柜位，印证品牌力提升；②出海顺利推进，香港海港城反馈良好、化妆学校近期开业，后续有望拓展更多柜位；长期亦有望通过并购拓展多品牌矩阵。当前对应26年22x P/E，PEG仅0.7x。
百亚股份：25年业绩底落地，26年有望底部反转：①线上：Q1调整成效已现，电商收入跌幅收窄至低个位数，GMV回正，且利润端扭亏打平，全年预计跑赢品类大盘且利润扭亏；②线下：外围省份扩张顺利，延续50%以上高增态势，规模效应下利润率释放节奏有望超预期，Q1已达高个位数；核心五省维持稳健增长贡献利润基本盘。26年利润有望翻倍，当前对应26年21x P/E。
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