[太阳]CT食饮周观点：茅台调整加速行业触底，新增大健康方向推荐（20260419）
1、茅台Q4调整释压，Q1行业环比企稳。茅台Q4主动调整，一方面非标价格倒挂影响i茅台等直销渠道出货，另一方面公司主动控制经销商组合回款，为市场化改革降低阻力， 8.71亿元，环比增长6.25%，同比增长49.48%，公司运营状态转好。当前要重点关注动销持平转正，仍有进取势能的公司， 其次关注竞争优势突出，预期转向后反弹空间较大的标的，主要是
2、大健康方向新增：妙可和HH推荐。1）妙可蓝多： 连续两个季度收入超预期，高增势能已经确立，B端已构建起大客户存量基础，叠加持续拓客，放量有望再持续2~3年；C端多点开花，已无短板。受益蒙牛中粮供应链体系，利润释放仍有弹性空间。伴随治理稳定改善，公司已进入基本面良性上升通道，前期高估值已得到充分消化（30倍以下），当前是重新定价的关键窗口期，把握预期差机会。2） 看好公司Q1业绩或有超预期表现。Q1受到海外乳业巨头召回影响，BNC奶粉业务预计增长20%-30%；国内心源性疾病高发，swisse鱼油及辅酶Q10等产品卖断货，预计Q1 swisse中国收入增长20%+。公司债务成本良性下行，经营节奏改善趋势明显，叠加国内大健康趋势加速，看好公司作为龙头企业的发展潜力。
3、投资建议：1）财报及持续看好餐饮链机会，推荐“两大两小”：安井+海天，中炬+天味。2）大健康方向，推荐：新乳业、妙可、西麦、H&H。3）底部区域关注东鹏和白酒机会（茅台、迎驾、金徽）。