【华创医药】恩华药业25年报&26一季报点评：存量风险全面释放，2026年有望迎来业绩与研发拐点
2025A：营业收入59.11亿元（+3.75%），归母净利润10.57亿元（-7.54%），扣非净利润10.58亿元（-7.50%），年报业绩低于预期。
2026Q1：营业收入16.10亿元（+6.58%），归母净利润3.17亿元（+5.56%），扣非净利润
3.18亿元（+6.15%），一季度业绩符合预期。
[太阳]依托咪酯集采拖累2025年业绩。依托咪酯集采结果于25年10月落地，落地后恩华依托咪酯主要涉及三项工作：降价10%+分光脚品种20%的量+长链剂型变更中长链，三大因素严重影响四季度销售，25Q4收入约1亿元，同比下滑62%，考虑到依托咪酯较高的毛利率和净利率，依托咪酯是25Q4业绩承压最关键因素。同时公司针对苑东代理的奥沙西泮以及绿叶的长效制剂进行额外销售费用投入，CNS创新药临床不断推进，费用投入也对利润造成一定影响。
[太阳]核心精麻产品与创新药依然保持较好的放量势头。尽管依托咪酯（-28%）和咪达唑仑（-8%）两款核心产品表现不佳，但羟瑞舒阿、TRV 130和安泰坦保持较好增长势头，2025年羟瑞舒阿合计15.2亿（+27%），TRV 130收入2.2亿（+100%），安泰坦2.0亿（+104%）。
[太阳]2026年有望迎来业绩与研发的双重拐点。展望2026年，依托咪酯与咪达唑仑均将消化风险因素重回增长，羟瑞舒阿预计增速25%，TRV 130翻倍，安泰坦+70%，奥沙西泮、绿叶长效针剂等均为额外增量，在25年低基数下，预计2026年全年利润将重回双位数区间。同时，2026年内公司NH600001乳液有望获批，NH102、NHL35700进入III期，NH130、NH140068、NH300231等产品临床稳步推进。
联系人：郑辰/朱珂琛