【东吴非银孙婷团队】东方证券拟合并上海证券，地方国资系整合加速
事件：东方证券公告筹划通过发行A股及现金的方式收购上海证券100%股权。将于明日起停牌不超过10个交易日。
1、具体方案为：发行A股购买百联集团持有的50%股权、上海国际集团投资持有的16.34%股权、上海国际集团持有的7.68%股权、上海城投持有的1%股权；发行A股购买国泰海通持有的18.74%股权，通过现金购买国泰海通持有的6.25%股权。
2、合并前，东方证券总资产约4800亿元，25年净利润56亿元，分支机构170家，行业排名前15位；公司基金投顾业务具有优势，保有规模近200亿元；旗下公募东证资管、汇添富排名靠前。上海证券总资产约950亿元，25年净利润13亿元，行业排名前30位；公司分支机构80家，主要集中在长三角/珠三角等地。
本次收购的核心在于业务的互补与协同。东方证券在财富管理、资产管理等核心业务上实力雄厚，而上海证券则在上海及长三角地区拥有广泛的经纪业务网络和深厚的客户基础。合并后，新公司的总资产有望突破6000亿元，净资产突破1000亿元，分支机构增至约250家，行业排名将显著提升，有望跻身行业前十。
3、2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大。目前已有多家券商完成重组，包括国联并民生、国君并海通、西部并国融、国信并万和、浙商并国都等，进行中的尚有中金并东兴和信达、东吴并东海。我们认为行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。