【国盛电子】水晶光电：筑造第三成长曲线AI光学，打开成长空间
2025年，水晶光电实现营业收入69.28亿元，同比增长约10.4%；归母净利润11.70亿元，同比增长约13.6%。公司销售毛利率为31.29%，公司三曲线发展战略清晰，消费电子/车载+AR+AI光学，公司正从单一元器件制造商向光学解决方案供应商转型升级，成长空间广阔。
明确第三条曲线【AI光学业务】：围绕全链路光学生态体系（“信息获取”-“信息传输”-“信息处理”-“信息存储”-“信息呈现”），重点聚焦数据中心、光通讯、3D视觉感知、泛机器人、半导体等核心应用场景，积极探索业务新增量与成长新动能。
【消费电子】基本盘稳固，创新升级驱动增长。消费电子作为公司的第一成长曲线，2025年继续发挥”压舱石”作用。公司稳步推进与北美、韩系大客户的合作，涂布滤光片项目实现量产并持续扩大市场份额。可变光圈增加新的增量，微棱镜模块始终保持一供地位。薄膜光学面板与北美大客户合作，实现终端品类全覆盖，并积极开拓车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域应用。
【AR业务】光波导处于从概念验证向商业化迈进的关键阶段。公司扎根AR/VR领域十余载，反射光波导作为公司”一号工程”，与头部美国客户保持深度合作，目前已打通核心工艺，建设初步的NPI产线，着力解决量产性难题。产品矩阵包含类传感元器件+光波导产品及光机模组+光波导玻璃基板。衍射光波导深化与Digilens合作，升级体全息产线，实现小批量商业级应用出货。
预期2026/2027年实现15/18e净利润，目前股价对应PE为26/22x，继续推荐。