铜冠铜箔25年报点评：铜损&减值拖累业绩，期待高端标箔盈利弹性！
1、公司发布2025年报，2025年实现收入66.89亿元，同比+41.75%，归母净利润0.63亿元，同比+140.07%，扣非净利润0.47亿元，同比+125.81%。拆分到2025Q4，收入19.55亿元，同比+30.23%，环比+12.49%，归母净利润和扣非净利润均微亏。
2、全年来看，公司产量7.15万吨，销量7.2万吨，同比+30.8%，其中HVLP系列出货预计3000吨（25H1在1000吨，25H2在2000吨），高端HVLP铜箔销量同比+232%。盈利方面，PCB铜箔毛利率在6.16%，同比+4.3pct，锂电铜箔毛利率0.19%，同比+4.85%，主要得益于产品结构调整和客户涨价逐步落地。此外，公司载体铜箔开发完毕，电解液除杂技术攻关，HVLP-4铜箔技术对标三井，支撑后续高端市场突破。
3、拆分到25Q4，出货1.9万吨左右，同比有所增长。盈利端，受到铜价单边上涨影响，预计影响数kw盈利空间；费用端，公司的财务费用系产销量和铜价上涨所致，研发费用体现公司技术布局实力。此外，公司计提0.08亿元的资产减值和0.12亿元的信用减值，其他收益0.17亿元，估算合并口径经营性单吨盈利或将实现0.2-0.4k。
4、整体来看，公司26Q1出货受春节假期影响预计持平略降，HVLP铜箔需求继续攀升，RTF铜箔承接客户转产后的需求后放量积极。盈利端，极薄铜箔、涨价和账期缩短大幅改善锂电铜箔盈利，电子铜箔高端化趋势持续兑现，叠加公司内部降本增效，全年公司单吨盈利有望超预期增长，可剥离铜箔推进顺利。继续推荐。