茅台：市场关心的三个问题？
[玫瑰]1、为什么2025年收入和利润都出现下滑，一季度是否会下滑？
我们认为这反映场景受损较多、历史包袱较多，12月份部分经销商配额发货在2026年1月初，约占全年的3-5%，考虑到i茅台放货飞天，预计
[玫瑰]2、2026年盈利预测是否需要调整及股价是否受到影响？
我们原本预计2025年收入增长3-5%，2026年持平（一季度5%，二三季度持平、四季度下滑）。目前我们预计2026年茅台酒销量仍为5.2万吨，增长约10%，营业总收入增长约3-5%，其中一季度增长5-8%，二三季度增长2-4%，四季度持平略增；
[玫瑰]3、商超电商和省内国资是否有减量？
否。商超电商多通过集团营销公司出货，2026年略低于2025年；另外国资也属批发渠道，打款价1169元，与减量部分吨价不符。