万凯新材深度：瓶片龙头筑基，一体化延伸+新材料驱动成长20260416

景气拐点+一体化+新材料拓展，共振驱动业绩进入上行周期。公司围绕“瓶片主业+乙二醇一体化+海外扩张+rPET/新材料”，已具备成本领先与全球扩张能力，在行业底部率先打开盈利弹性。

1️⃣瓶片：供需改善+价格修复，盈利拐点明确
2025年表观需求1005万吨（同比+16%），19-25年CAGR 为11%，出口量CAGR达14%；供给端扩产接近尾声，CR4达79%；预计26-28年供给缺口分别为36/101/251万吨。

（尼日利亚30万吨、印尼75万吨）逐步投产，市占率将持续提升。

2️⃣乙二醇：一体化放大利润弹性，供需边际改善
为8%；供给增速放缓，26年后新增产能仅45万吨；预计26-28年供给缺口63/30/109万吨。

3️⃣新材料：rPET+灵巧手材料，打开第二成长曲线
市场规模2025-2035年预计由128提升至289亿美元，CAGR达9%，公司引入Carbios酶法技术（亚洲独家）。
切入人形机器人，已形成订单。
[玫瑰]首次覆盖，给予买入评级。