【广发机械】中联重科跟踪：透过汇兑看真实的增速，低估值高价值
今日，公司调整幅度较大，谈谈我们的理解。
1.重点关注基数影响。（1）中联重科25Q1有【一次性的土地处置收益5.6e】+【汇兑收益1.3e】=6.9e；（2）26Q1完全没有土地处置的收益+【汇兑损失4.5e（港股融资相关）】=-4.5e；（3）非经常性因素，26Q1相较于25Q1少了11.4e。
2..公司经营性的利润增速依然很强。我们尝试做三个还原，（1）归母利润还原【汇兑】+【土地处置一次性收益】，26Q1经营性增速预计90%；（2）扣非利润还原【汇兑】，26Q1经营性增速预计40-50%。
3.汇兑问题未来怎么看。（1）公司25年下半年有4.5e左右的汇兑损失，因此基数很低；（2）人民币已经连续3个季度强势走势，预计下半年人民币升值幅度不会如此之大，甚至持平或者反转，因此可能带来下半年表观增速反转、表现亮眼；（3）公司26Q1香港刚刚融资，因此外币净敞口最大，之后风险暴露度会大幅好转。
考虑到强劲的经营性业绩增速，以及汇兑风险的环节，我们维持公司26年业绩指引。目前26年估值仅11x，股利支付率70%，A股股息率5%，是非常具备价值的标的，欢迎交流~